21亿并购大手笔！文旅巨头易主背后的“协同生存法则”

消息面上，昨日深夜，祥源控股集团宣布以22.95亿港元（约合人民币21亿元）认购海昌海洋公园新股，交易完成后，祥源将持有海昌38.6%的股份，成为第一大控股股东。

一、A股并购重组升温，文旅板块洗牌加速

据公开数据统计，新规落地后，2025年上市公司已披露资产重组超600单，重大资产重组约90单，交易金额达2000亿元，同比分别增长1.4倍、3.3倍和11.6倍。

其中，资源互补型并购活跃度显著提升——如祥源文旅通过重组整合张家界百龙天梯、凤凰古城等景区后，2025年一季度实现营业收入2.12亿元，同比增长55.22%；实现归属于母公司所有者净利润3119.48万元，净利润猛增158.67%。这一趋势显示，单纯规模扩张已被效率提升与产业链协同取代。

二、海昌“骨折价”易主：一场双向救赎的文旅并购样本

日前，国内最大的海洋主题公园海昌海洋公园披露重大股权变动公告，公司拟以每股0.45港元向祥源控股集团旗下企业发行51亿股新股，总代价22.95亿港元（约合人民币21亿元），新控股股东入主后将维持上市公司地位，并继续发展海洋主题公园核心业务，同时强化“文旅运营即服务”（OAAS）模式。

祥源实现控股海昌更多像是“给自己加一块拼图”，从原来做山岳、文化遗产、低空观光到多了30多座城市里的海洋IP主题乐园，可以说是一次中国旅游集团20强的内部重组。

此次并购重组有诸多亮点，首先，从战略角度来看，祥源控股作为国内知名文旅企业，其在全国14个省市布局了40余个文旅项目，而海昌海洋公园在国内海洋主题公园领域具有显著优势，双方的结合实现了“山岳”与“海洋”的资源互补，有助于构建覆盖自然风光、主题娱乐、休闲度假、文化体验等于一体的全域旅游生态，提升祥源控股在文旅产业的综合实力和市场竞争力。

其次，从业务协同角度分析，海昌海洋公园拥有丰富的IP资源、乐园运营经验和城市流量，但此前受资金紧张等问题制约，运营效率和资源调配能力有待提高；祥源控股则具有较强的运营管理和资源整合能力，通过此次并购，可将自身的管理经验、渠道资源等与海昌海洋公园的业务进行整合，提高运营效率，实现互利共赢。

再者，从交易设计来看，此次认购价格虽较净资产有一定溢价，但与市场价格相比存在较大折价，既体现了对海昌海洋公园品牌和业务价值的认可，也为祥源控股获得控股权提供了一定的成本优势。

此次并购也引发市场对文旅行业整合的进一步关注和思考，为其他文旅企业的并购重组提供了借鉴和参考，推动文旅产业向规模化、集约化、专业化方向发展。

三、机构观点

经由此次合作，祥源控股集团可依托海昌海洋公园的轻资产管理经验，可以降低资本开支，提升运营效率；海昌海洋公园则可依托祥源的资源整合能力，加速战略布局。双方在资源、IP、运营上的协同，有望在存量竞争时代开辟新增长极。

中信证券：并购重组是资本市场支持实体经济发展的重要方式之一，有助于企业实现资源优化配置、产业整合升级和协同发展。在当前经济结构调整和转型升级的背景下，并购重组市场有望继续保持活跃态势。

华泰证券指出，并购重组可成为企业提升竞争力和盈利能力的关键举措，尤其是在行业竞争激烈、市场环境复杂多变的情况下，通过并购重组企业能够快速获取资源、技术、市场渠道等，实现规模经济和协同效应，增强企业的抗风险能力和可持续发展能力。

同时投资者在参与并购重组相关投资时，应充分考虑企业的基本面、交易方案的合理性、整合的可行性等因素，进行理性投资决策。

综上所述，并购重组正成为A股市场中企业优化资源配置、实现战略发展的重要手段。海昌海洋公园的并购重组案例更是为市场提供了宝贵的经验和启示。未来，并购重组市场有望在政策支持、经济转型等多重因素推动下，持续发挥其在促进产业升级和企业发展中的积极作用。