方正证券：下半年市场路在何方 关键词是“确定性”

　　于后续的结构行情，我们认为，其关键词便是“确定性”，在经济的复苏周期内，政策将极大的拉动相关板块的业绩预期，而在全球风险偏好被压制的情况下，政策所带来的业绩预期的提升，无疑具有较高的确定性。

政策的方向，将决定结构的走向，从近期的盘口特征看，5、6月份新能源车的领涨两市，很大一部分就是由于国常会“33条”中关于减免汽车购置税“600亿”的表述，我们在此前的报告中也曾对这一轮针对汽车消费的补贴刺激做过详尽的描述，结论就是此轮刺激对比此前的“家电下乡”力度还要更大，其起到的效果无论是持续时间上还是对经济的拉动作用上，也将更大。尽管相关板块在近期已积累了较高涨幅，但我们认为，其在短暂回调后，整个板块的景气度仍存，资金一方面可能将流入板块内的二线龙头及低位未涨个股，另一方面，细分行业的龙头，特别是拥有自主可控技术的企业的配置价值将凸显，但整个板块最后的整体趋势将保持“强者恒强”的局面。同样的随着疫情防控新方案的公布，线下消费及消费修复概念在近期也逐渐迎来强势。

我们之所以在近期持续强调，后续的政策将持续侧重消费，一方面，消费作为需求的终端，只有当消费实现实质性复苏后，经济的活力才能显现，刺激消费，对于当前的经济是必要之策；另一方面，在历次国内的经济复苏周期内，政策也在追求“确定性”，08年“4万亿”期间，之所以选择基建作为经济的主要拉升力量，还是考虑到海外经济衰退，出口难以刺激；国内居民可支配收入有限，消费能力不足，而国内彼时城镇化率不高，基础设施建设有大量的缺口可投入，刺激基建，是“确定性”最高的选择。

而当前，海外同样面临经济衰退，刺激出口所能带来的效果有限且存在较大的不确定性，国内城镇化率已达60%以上，且前期大量资金的涌入基建行业已形成规模较大的存量资产，因此当前针对基建板块更多的是以盘活为主，而非再度投入资金进行刺激，多项比较之下，在居民人均可支配收入较此前显著提升的情况下，刺激消费无疑是当前“确定性”最高的选项。

文章来源：方正证券研究