大涨超3%！游戏板块强势爆发！

9月15日，游戏板块表现强势，截至发稿，指数大涨超3%，完美世界、星辉娱乐等龙头股涨停，巨人网络、三七互娱、冰川网络、恺英网络等股涨超5%，相关个股纷纷跟涨！

这一爆发源于政策红利释放、新游业绩兑现、AI技术赋能及国际赛事催化等多重利好共振。当前板块估值仍处于历史低位，叠加资金持续流入，游戏行业有望开启新一轮增长周期。

一、政策红利：版号发放常态化，出海支持力度空前

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1、国内版号数量同比激增

2025年1-8月，国家新闻出版署累计发放国产游戏版号1050个，同比增长23.53%；8月单月发放173个版号（含7款进口游戏），创年内新高。版号审批效率提升直接推动游戏公司储备产品加速上线，例如巨人网络《超自然行动组》、吉比特《杖剑传说》等新游均凭借版号快速落地实现流水爆发。

2、地方政策加码出海战略

浙江省商务厅等17部门联合发布《关于支持游戏出海的若干措施》，提出20项具体举措，涵盖税收优惠、跨境支付便利化、国际IP合作等领域。政策红利下，三七互娱、完美世界等企业海外收入占比持续提升，其中三七互娱境外利润占比达31.1%，点点互动（世纪华通旗下）海外休闲游戏收入占比超50%。

二、业绩兑现：新游爆发驱动Q3业绩超预期

1、暑期档新游表现亮眼

巨人网络：《超自然行动组》9月5日推出“绣春逍影”时装后冲入iOS畅销榜Top12，9月12日新时装预热进一步巩固用户粘性；

吉比特：《杖剑传说》自5月上线以来稳居iOS畅销榜Top20-40，长线运营能力获验证；

腾讯/网易：储备产品如《王者荣耀世界》《无限大》等已获版号，预计2026年上线后将贡献增量业绩。

2、行业基本面持续改善

伽马数据显示，2025年7月中国游戏市场规模达290.84亿元，同比增长4.62%，其中客户端游戏收入同比增长16.56%（《永劫无间》四周年庆、《PUBG》夏日活动拉动明显）。开源证券测算，Q3游戏板块整体营收增速有望达15%-20%，净利润增速或超25%。

三、技术赋能：AI重构游戏产业链，商业化落地加速

1、研发效率提升与成本优化

三七互娱通过自研AI工具实现原画生成效率提升300%，完美世界《异环》项目运用AI动态调整剧情分支，用户留存率提高18%。AI技术已渗透至游戏全生命周期，从代码编写到运营活动设计均实现降本增效。

2、创新玩法催生新赛道

AI陪伴游戏：腾讯《即梦AI》开放企业API后，日均生成角色对话超5000万次，付费转化率达8.3%；

UGC生态：吉比特《道友来挖宝》微信小游戏通过AI生成关卡，DAU突破300万，ARPU值较传统小游戏高40%。

3、硬件协同打开成长空间

英伟达Omniverse平台与游戏引擎深度融合，完美世界《诛仙世界》已实现实时光线追踪与AI NPC动态交互，画面渲染成本降低60%。随着轴向磁通电机等硬件技术突破，云游戏、VR/AR游戏渗透率有望从2025年的12%提升至2026年的25%。

四、券商观点：板块估值修复空间广阔，配置价值凸显

1、开源证券认为，游戏行业正经历从“一波流换皮产品”转向“长周期项目”，行业现金流久期提升。

2、浙商证券表示，游戏行业基本面强势，业绩已在拐点右侧，2025年下半年及2026年有望持续上调业绩。该机构预计，游戏板块整体2026年有望达20倍P/E估值。

3、江海证券研报指出，今年1-8月国家新闻出版署发布国产网络游戏版号同比增长23.53%，游戏版号常态化发放彰显监管政策对游戏产业发展的持续支持。自2023年以来，游戏版号审批逐步常态化，从2022年全年仅73款版号到2024年全年1180款，政策环境明显改善，为行业复苏注入强心剂。

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