“信心牛” 开启，十年一遇牛市已至？

涨幅真是亮瞎眼！上证指数从去年的低点2690点一路扶摇直上，到9月12日，涨幅高达45%，创下了10年新高！北证50更是夸张，从去年低点到9月12日，狂飙了1.7倍！

交易量也嗨翻天！去年9・24之前，股市交易量持续缩水，一度缩到可怜巴巴的几千亿。但最近，市场交易量像坐上了火箭，每天2万亿3万亿的成交！这变化，说明大伙儿热情高涨，真金白银正哗啦啦地涌进来。

梳理了一下，三大引擎和六条铁律是本轮上涨的原因也是未来10年牛市的支撑。

一、三大引擎点燃“信心牛”

总的来说，这轮牛市有三大强劲引擎：政策持续松绑、科技革命热火朝天、流动性多到爆棚，妥妥是政策牛、科技牛和水牛三牛合体的“信心牛”！

按DDM估值模型，牛市通常靠企业赚钱能力（盈利）、大伙儿愿不愿意冒险（风险偏好）和借钱成本（无风险利率）这三样驱动。显然，这轮牛市的主引擎，不是靠企业盈利这个分子往上顶。仔细瞅瞅，核心动力来自分母端的风险偏好蹭蹭涨和无风险利率哗哗降，这两兄弟还互相加油打气呢。

（一）政策牛

去年9・24可是个历史大拐点，宏观政策从此一路松绑！货币上，降息降准连连出招，狠狠压低了企业借钱成本，给市场猛灌活水；楼市上，限购松绑不停，让房地产市场稳稳向前；

财政上，甩出10万亿的化债大计划，把地方债风险压得死死的，稳住了经济大盘；对民营经济的保护力度也是空前给力，给民企撑腰打气；万亿水电站基建项目一砸下去，相关产业链立马嗨起来；发展新质生产力的硬核措施更是源源不断，推着产业升级和创新飞奔。

这些政策的力度和广度，简直超乎想象！它们把市场的风险偏好直接拉满，同时把无风险利率摁在地上摩擦，成了点燃这轮牛市的大火种！再加上2025年5月前后，中美关税战降温、国内新质生产力取得大突破、政策鼓励资本市场并购重组等利好扎堆，市场风险偏好更是火上浇油。

9・24是分水岭！之前，政策观望，大伙儿心里没底；之后，政策一路开绿灯，而且现在还在这个宽松周期里撒欢儿呢，政策红利稳稳托着牛市往前冲。

（二）科技牛

历史告诉我们，每次全球经济大周期走到低谷，往往就会蹦出新的科技革命。现在，人工智能、机器人、芯片半导体、创新药、军工、新消费这些新科技，正在全球舞台上热力四射！在这场新革命里，中国在硬科技和“卡脖子”技术上可是争了口气。比如人工智能，咱的应用和产业妥妥走在世界前头；芯片半导体虽然挑战不小，但也在不断闯关升级。

在资产市场上，这些好消息让高风险偏好的成长股成了这轮牛市的领头羊。科技行业那飞快的成长性和创新劲头，吸金能力爆表，推着相关公司股价节节高，也带着整个市场往上窜，科技牛绝对是这轮牛市的一大功臣！

（三）水牛

自打9・24政策松绑以来，市场无风险利率就一路往下溜达。同时，房子卖不动了，楼市冷飕飕，老百姓手里的钱没地儿去（资产荒），存钱的越来越多。企业也看不清前景，不太想借钱，结果呢？钱都堵在银行里，像个大“堰塞湖”。

但是！随着股市赚钱效应开始冒头，从5月开始，散户们纷纷跑步进场，存款搬家可热闹了！7月份，上交所开户数比5月猛增26%；7月M1同比增长5.6%，比起5月的2.3%那是跳涨，银行存款定期化的趋势被逆转了；7月非银存款更是同比多出1.4万亿！

A股在全球资本市场里脱颖而出，成了最闪的那颗星，一扫过去几年跑输全球的憋屈，引得国际大机构纷纷抢着布局。这多到溢出来的流动性，给牛市提供了充足的“粮草”，资金源源不断涌进来，推着股市步步高升，水牛效应那是相当明显！它和前面两位牛兄（政策牛、科技牛）一起，构成了这轮牛市的三驾马车。

资料来源于Wind

二、A股大牛市的六条铁律

复盘1999-2001年的“5・19行情”、2005-2007年的“周期牛”和2014-2015年的“改革牛”这几场经典牛市，能总结出A股大牛市的六大显著特征和铁律：

（一）启动三件套

牛市启动，通常得三样宝贝同时到位：政策转向积极、资金开始大举涌入、市场估值趴在地板上。

牛市初期，市场往往吵成一锅粥，投资者各说各话，信心嘛，有点虚。但走着走着，后期常常靠大伙儿的热情把行情烧起来，完美应验那句老话——“绝望中重生、争议中上涨、狂欢中崩盘”。市场跌到绝望谷底时，政策的暖风和资金的暗流悄悄带来生机；争议阶段，市场开始爬出坑底，震荡向上；等到了狂欢阶段，大家情绪嗨到顶点，估值也飞到天上，风险也就悄悄埋下了。

（二）牛市三步走

牛市一般分三步蹦跶：第一阶段是政策驱动，政策的利好成了主推手，点燃信心，推动第一波上涨；第二阶段是资金驱动，热钱呼呼往里冲，股价蹭蹭涨，成交量蹭蹭放大；最后阶段是基本面驱动，企业赚钱能力和经济基本面的好转成了支撑上涨的核心。牛市初期，走势和经济基本面关系不大，主要看政策和资金脸色。但牛市想走远，最终还得靠企业盈利提升和经济基本面真真切切地改善来撑腰。要是后期基本面掉链子，牛市往往难以为继，容易哐当一声掉下来。

（三）牛短熊长

历史数据说话，A股就是牛短熊长！拿那三轮经典牛市（1999-2001“5・19”、2005-2007“周期牛”、2014-2015“改革牛”）来说，它们平均也就活17.35个月，而熊市平均能熬27.12个月。比比美国，人家牛市平均能活43.68个月呢，咱A股这牛市确实有点短命。为啥？主要是咱股市有点“政策市”的味道，政策一调头影响就很大。再加上A股散户多，投资行为容易情绪化、短视，市场波动大，牛市也就跑不太久了。

（四）上半场嗨点

牛市上半场，主要靠政策、情绪和资金三兄弟一起嗨！这阶段平均持续6.3个月，期间市场平均能涨59.41%。领涨的板块通常是国防、金融、周期这些。市场呈现普天同庆、涨势如虹的景象，投资者热情高涨，气氛一片火热。

政策暖风一吹，信心就燃了，资金哗啦啦冲进来，推着各种股票价格猛涨。尤其那些对政策敏感的板块，比如国防（国家加大投入）、金融（受益流动性改善和信心提升）、周期（经济复苏预期强）更是冲在前头。

资料来源于Wind

（五）中场休息也重要

牛市路上，常常会有中场休息（中途调整）。这主要是因为资金流入慢了，或者杠杆被调了调。比如，市场涨到一定份上，有人赚够了就想跑，资金进来就慢了；或者监管怕风险，动动杠杆，也会给市场压点担子。不过，这中场休息不是坏事！调整越充分，积累的风险释放得越干净，粮草（资金）储备也更足，为下半场冲更高峰打牢基础。调整能让市场重新找平衡，优化结构，让后面的上涨更稳、更持久。

（六）下半场冲刺

牛市下半场，主要靠基本面和盈利真本事驱动！这阶段平均持续12.5个月，涨幅平均能冲到惊人的130.25%！这时候，板块轮动特别明显，领涨的往往是计算机、消费这些成长板块。它们通常受益于经济持续复苏和企业盈利提升，玩起“戴维斯双击”（估值和盈利一起涨）。

经济回暖，计算机等科技板块在产业升级和创新推动下业绩提升，市场对它们的未来也充满期待，估值和股价双双起飞；消费板块则沾了居民收入提高和消费升级的光，盈利稳稳增长，也成了香饽饽，是推着下半场牛市冲刺的重要力量。

此前，前海开源基金首席经济学家杨德龙也发表了自己的观点，杨德龙认为对于那些之前遭受投资亏损的投资者来说，现在看到了解套甚至盈利的希望。而对于未受投资损失的投资者而言，这是一个赚钱和财富增长的好机会。

过去四年中优质资产的调整为大家提供了这样的投资机会。现在行情已经出乎意料地到来，许多人感到幸福来得太突然。但希望大家记住，必须做好充分的准备，包括资金、心理和身体上的准备，以便抓住行情，真正实现财富增长。

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