“科八条”周年：科创板改革力促科技创新与资本深度交融

如今行至周年之际，其带来的变革正在资本市场与科技创新领域持续发酵。“科八条”各项改革举措渐次落地、科创企业资本市场工具箱持续扩容，为资本市场支持科技创新注入了强劲动力，也在悄然重塑资本市场的生态格局。作为资本市场改革的重要试验田，科创板在制度创新与完善方面始终走在前列。其构建的全新制度体系，不仅满足了市场发展的迫切需求，更为存量市场的改革提供了宝贵的经验和有益的借鉴。

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一、发行承销改革：重塑定价秩序，引导理性投资

“科八条”推动下的发行承销制度改革，率先在科创板展开实践。2024年6月，上交所明确科创板试点统一执行3%的最高报价剔除比例，截至目前已有龙图光罩等15单适用，整体报价呈现出审慎合理的态势。这一比例的设定，旨在剔除新股发行定价中的非理性高报价部分，避免极端报价干扰市场定价机制，保障新股发行秩序的稳定。这体现了监管层在平衡市场正常博弈的同时，对非理性报价行为的精准约束，有助于引导网下投资者回归理性报价。

自2024年10月1日起，科创板新股网下认购对市值配售安排进行了调整，要求持有600万元科创板市值。拉普拉斯等12单已适用此规定，这不仅为科创板引入了增量资金，更引导投资者树立长期投资理念，培育壮大耐心资本。与此同时，监管部门也在加强询报价行为监管。

值得注意的是，针对未盈利企业的特点，上交所在2024年3月优化了其新股发行网下配售与锁定安排，允许采用约定限售方式，给予公募基金等8类配售对象自主选择不同限售档位的权利，进一步推动投资逻辑向长期价值导向转变，为科技创新提供了更为稳定的资金支持和价值发现机制。

二、股债融资优化：赋能“硬科技”，解资金瓶颈

科创板自设立以来，便是科创企业直接融资的重要通道，而“科八条”进一步推动了股债融资制度的优化升级，助力科创企业在早期成长阶段突破资金瓶颈，心无旁地专注于研发与创新。在股票再融资方面，2024年10月上交所发布的《指引》，明确了“轻资产、高研发投入”的认定标准，为科创企业加大研发投入提供了政策指引。截至目前，已有9家科创板企业依据该标准披露再融资公告，预计融资近250亿元，主要投向生物医药、半导体等关键行业，涉及创新药研发、芯片制造等关乎企业核心竞争力的项目。这不仅为企业提供了资金支持，更增强了市场对科创板再融资市场的信心，提升了市场效率与透明度，推动了科创板的高质量发展。

在债券融资领域，科创债审核绿色通道的落地实施，为科创板上市公司带来了高效便捷的融资体验。例如，晶合集成与中国通号申报的科创债得以快速审核，其中中国通号2024年12月发行的25亿元科技创新可续期公司债券，从受理到注册生效仅用时35个工作日，其10+N品种的票面利率创下了中央企业可续期公司债券同期限品种的最低记录，充分展现了“科八条”推动下债券融资提速增效的成果，为科创企业开辟了新的融资渠道，降低了融资成本。

三、并购重组活跃：助力资源整合，驱动技术突破

并购重组是科创企业实现跨越式发展的重要途径，也是“科八条”落地后带来的显著变化之一。数据显示，“科八条”发布后，科创板新发布的并购交易超百单，累计交易金额突破1400亿元。2025年以来，科创板并购活跃度进一步攀升，新增披露超40单交易，其中现金重大重组或发行股份、可转债购买资产的重大交易单数已达20单，远超2019至2023五年的单数总和。这些并购交易在资产估值、交易定价、业绩承诺等机制安排上日益呈现出市场化、多元化的特征。

普源精电的并购案例便是其中的典型代表。该企业2024年7月发行股份购买耐数电子67.74%股权，成为“科八条”发布后并购重组注册的第一单，且交易标的资产增值率超900%。“科八条”实施后估值包容性的提升给予了企业极大的信心，监管部门将关注点聚焦于行业发展前景与企业未来成长性，而非单纯问询高增值率，使得并购得以顺利推进。

此次并购的积极效应已显现，2024年普源精电实现归母净利润9230.31万元，耐数电子同期净利润为4672.51万元，对公司的业绩提升作用显著。此外，双方的协同效应也推动了技术创新与业务拓展，联合开发的新产品已产生销售收入，为普源精电向解决方案业务扩张奠定了基础，也助力了中国电子测量仪器行业的高质量发展。

“科八条”周年之际，科创板在发行承销、股债融资、并购重组等多方面的改革成果斐然。这些举措不仅为科创企业提供了更丰富的资本市场工具，也在推动资本与科技深度融合、促进新质生产力发展方面迈出了坚实步伐。未来，随着改革的持续深化，科创板有望进一步优化资源配置，成为科技创新企业成长的肥沃土壤，推动科技创新成为经济增长的新引擎。