收官！2025年多个并购“超大单”落地

2025年还有十来个交易日，回首2025年行情是2024年9月之后行情的延续。“并购六条”落地首年（2024年9月-2025年12月），沪市成为并购市场核心观测窗口。

2025全年沪市新增各类资产并购超806家次，同比增长11%；其中重大资产重组90家次，同比大幅增长55%，展现政策红利下的市场活力。

从交易成果看，2025年沪市完成及过会重大资产重组39单，合计交易金额达3760.54亿元，配套募资发行金额210.90亿元，规模与效率同步提升。

2025年5月证监会修订的《重大资产重组管理办法》落地，落实“并购六条”要求，在创新支付机制、简化审核程序、提升监管包容度等方面实现突破，推动监管逻辑从“审核导向”向“效率导向”“产业导向”转变。

政策加持下，2024年9月24日以来，沪市累计新增资产重组1177家次，重大资产重组125家次，形成“政策护航-市场响应-案例落地”的正向循环。
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一、核心交易特征：产业并购主导，聚焦新质生产力

（一）交易方向集中，产业整合成主流

2025年沪市重大资产重组中，产业并购占比超五成，大股东注资占两成，成为
最主要交易类型。

不同于以往规模扩张导向，本轮并购凸显“做优存量”逻辑，企业通过资产整合优化业务结构、培育增长新动能，“发展新质”“寻找第二增长曲线”成为上市公司战略核心。

（二）标的属性鲜明，硬科技占比高

标的行业分布呈现明显硬科技特征，六成重大重组标的属于新质生产力领域，集中在半导体、汽车产业链、生物医药、人工智能等赛道。科创板表现尤为突出，2025年新增披露资产重组95单，其中重大资产重组36单，相当于开板前6年总和，且全部为产业并购，头部企业如中芯国际、华虹公司、沪硅产业等纷纷通过并购强化核心竞争力。

二、典型案例落地：创新模式频现，标杆效应凸显

（一）“首单”案例密集兑现，突破制度边界

“并购六条”落地后，各类创新型首单案例相继落地：

（二）大规模吸收合并成热点，跨市场整合提速

2025年涌现多起千亿级吸收合并交易：国泰君安吸并海通证券、中国船舶吸并中国重工顺利完成；

湘财股份拟吸并大智慧，成为近年首单非同控民营上市公司间合并；港股浙江沪杭甬拟发行A股吸并镇洋发展，打造超900亿规模H吸A回A标杆；

中金公司吸并信达证券、东兴证券，首创“三合一”合并模式，推动行业资源优化配置。

（三）跨境并购创新升级，政策红利释放

新《战投管理办法》允许跨境换股收购境外非上市资产，催生一批创新案例：

瀚蓝环境以超百亿规模现金私有化港股粤丰环保，深化产业布局；

新奥股份拟发行H股私有化新奥能源，巩固业务链条；

至正股份通过跨境换股收购境外半导体引线框架供应商AAMI，成为新规下首单跨境换股案例，拓宽企业国际化整合路径。

三、市场生态变革：多方协同发力，聚焦长期价值

（一）参与主体思路转变，注重质量提升

地方政府、标的公司、并购方等各方形成共识，从追求规模扩张转向注重质量提升和长期价值。

北上广深等8地出台专项鼓励政策，上海落实“上海并购十二条”，在重点产业集群推动标杆案例落地；地方政府通过政策引导，助力企业借助并购强化产业竞争力。

（二）多元主体积极入局，发挥协同效应

央国企作为“链长”主动参与产业整合，2025年沪市主板央国企完成重大资产重组15单，新增披露28单。远达环保并购水电资产构建“环保+清洁能源”架构，华电国际注入集团8家发电企业股权，装机容量提升26.85%，通过专业化整合提升核心效能。同时，硬科技企业、私募基金等多元主体参与，丰富并购生态层次。

（三）市场共识凝聚，良性生态成型

并购重组的产业整合和转型升级逻辑持续强化，成为实体经济高质量发展的“硬抓手”。价值聚焦重于规模优先的共识逐步形成，推动并购市场从“数量增长”向“质量提升”转型。业内预计，随着更多代表性案例落地，并购重组将成为上市公司重塑业务格局的关键路径，为“十五五”期间实体企业发展注入新动能。

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