中国AI远未到泡沫阶段，下一波机遇或在AI应用端集中释放

2025年以来，中国股票市场在全球波动中走出独立行情，外资乐观声浪持续高涨。

高盛、摩根士丹利、瑞银等国际投行纷纷释放乐观信号，其中高盛首席中国股票策略师刘劲津的表态尤为引人关注——他指出，AI引领的中国股票上涨远非泡沫，中国股票牛市将延续。

在这一背景下，观察商业化落地的中国AI应用板块，凭借估值优势、变现潜力与资金加持，或正成为外资观察的方向，中长期业务发展价值逐步凸显。

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一、估值优势凸显：中外科技股差距显著，AI应用仍具重估空间

与全球AI股尤其是美国同类企业相比，中国AI相关股票的估值合理性成为外资核心逻辑之一。

高盛首席中国股票策略师刘劲津公开表示，“从估值角度来看，中国AI股的上涨远未形成泡沫”，这一判断基于扎实的市值对比数据：中国前十大科技公司总市值约为2.5万亿美元，而美国同类企业总市值高达25万亿美元，两者差距达到十倍；从指数占比来看，美国科技巨头占标普500指数总市值的比例约为40%，而中国科技巨头在主要指数中的市值占比仅为15%左右。

这一估值优势在AI应用领域更为明显。刘劲津强调，相对于美国专注于算力的战略，中国将更多资金投向人工智能应用领域，而这些专注于应用的中国公司估值仍处于合理区间。

瑞银投资银行中国股票策略研究主管王宗豪也补充道，当前中国科技股的估值水平仍低于全球同业，且与全球AI股票的相关性较低，具备独立估值修复的基础。

高盛进一步预测，在MSCI中国指数自2022年末低点实现48%的市盈率提升后，未来估值重估幅度或放缓至5%至10%左右，但AI应用板块因商业化加速，估值弹性或可能高于行业平均水平。

二、商业化路径清晰：应用导向型战略，变现能力获外资认可

中国AI产业“重应用、轻算力”的发展路径，正成为外资看好其业务盈利转化的关键。刘劲津支出，“有理由相信，至少在短期内，中国AI的商业化变现能力可能更强”，核心原因在于中国企业更聚焦于将AI技术转化为实际产品与服务，满足市场刚需。自中国初创公司DeepSeek推出高效低成本AI大模型后，国内大型科技公司争相推出新AI工具，覆盖办公、教育、医疗、工业等多个场景，商业化落地速度显著加快。

从细分领域来看，AI应用的业务开发盈利潜力已初步显现。以办公场景为例，AI辅助文档生成、智能数据分析工具已成为企业数字化转型的刚需，相关产品的付费转化率持续提升；在消费端，AI驱动的个性化推荐、智能客服等功能显著提升了用户体验，推动互联网平台的用户留存与变现效率。

高盛预测，中国企业明年盈利增速将达到12%至13%，较今年2%至3%的预期增速大幅提升，而AI应用的商业化落地将是推动盈利增长的核心动力之一。摩根大通分析师也指出，中国科技股从低谷中复苏的势头仍处于早期阶段，AI应用的业务发展盈利贡献有望持续超预期。

三、业务增长逻辑：多重利好共振，AI应用板块业务长期动能充足

外资对中国AI应用板块的长期看好，并非仅基于短期估值与资金因素，而是源于多重基本面利好的共振。

高盛刘劲津明确指出，上市公司盈利增长将受益于人工智能投资、中国整体GDP增长、反内卷政策以及中国企业的全球化扩张等多个利好因素，这些因素共同构成了AI应用板块的长期增长支撑。

从国内市场来看，反内卷政策为科技企业创造了更宽松的发展环境，研发投入的持续增加将推动AI应用技术不断迭代；中国经济的稳步增长则为AI应用提供了广阔的市场空间，企业数字化转型、消费升级等需求持续释放。

从全球视角来看，中国企业的全球化扩张步伐正在加快，当前中国企业海外收入约占其总收入的15%，而美国企业的这一比例为30%，未来增长空间广阔。AI应用产品凭借成本优势与场景适配性，在海外新兴市场具备较强的竞争力，有望成为中国企业全球化的新引擎。

多家外资投行也纷纷印证这一逻辑：摩根士丹利预测中国股票2026年有望进一步上涨，延续今年的强劲涨势；瑞银则认为，包括AI创新在内的多个有利驱动因素将继续支撑中国股票市场。

目前，中国AI应用板块或正迎来“估值修复+盈利增长”的业务发展双重机遇。在全球AI竞争的赛道上，中国企业凭借应用导向的战略优势、合理的估值水平与广阔的市场空间，或已成为外资观察的方向。

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