上交所剑指并购重组制度优化 新质生产力赛道成资本聚焦点​

11月12日，上海证券交易所理事长邱勇在上交所国际投资者大会上明确提出，“十五五”期间将通过优化并购重组等关键制度，引导资本投向前沿技术、先进制造和未来产业，推动科技创新与产业创新深度融合。这一表态与此前上交所修订重组审核规则、释放政策红利的举措形成呼应，标志着资本市场并购重组改革正迈入以“质效提升”促“产业升级”的新阶段。

一、制度革新筑牢产业整合“快车道”

邱勇强调的并购重组制度优化，在实践中已显现清晰路径。今年5月，上交所修订发布的《重组审核规则》增设简易审核程序，将符合条件的发股类重组审核时限大幅缩短，同时放宽“小额快速”审核适用范围，为企业并购提供高效通道。更值得关注的是，监管层通过完善分期支付披露要求、增加多评估方法定价依据等举措，既提升了对科创标的的监管包容度，又通过明确商誉减值风险等自查要求守住资产质量底线。

政策红利持续释放带动市场活力显著提升。数据显示，“并购六条”发布以来，沪市新增发布发行股份购买资产重组预案31例，受理项目21单，审结项目平均用时仅3个月左右，较此前缩短近40%。2025年前三季度，中国并购市场交易规模已接近1.5万亿元，其中百亿元级并购事件达19起，产业链整合与技术升级类交易占比超六成。

二、产业并购锚定新质生产力赛道

在制度引导下，并购重组正成为催生新质生产力的核心抓手。沪市上市公司中，一批标杆案例勾勒出资本赋能产业升级的清晰图景：例如，赛力斯以81亿元收购龙盛新能源，通过产业链垂直整合实现生产成本优化，2025年上半年归母净利润同比激增81.03%；*ST松发置入恒力重工资产后，从日用陶瓷跨界高端船舶制造，半年报净利润同比增幅超156倍，成功培育新增长极；海光信息吸收合并中科曙光则被视为国产算力产业链“体系化突围”的标志性事件，推动高端制造领域资源集约配置。

从行业分布看，半导体、智能装备、新能源等前沿领域成为并购主战场。前三季度，沪市科技类并购占比达37%，较去年提升12个百分点，其中“补链强链”型交易占比超八成，北自科技收购穗柯智能、至纯科技并购威顿晶磷等案例，均实现了技术短板补齐与产业能级跃升。

三、机构观点：并购业务成投行差异化竞争核心

东吴证券认为，制度型开放将重塑行业竞争力。随着跨境并购渠道拓宽，具备国际资源整合能力的券商优势凸显。预计未来3年，头部券商并购业务收入占投行比重将从15%提升至25%，而中小券商需通过“行业深耕+区域聚焦”建立壁垒，例如专注绿色能源并购的特色券商，其项目溢价率已较综合型机构高出12个百分点。

国元证券表示，政策包容度提升正在打开创新空间。监管层对分期支付、多元定价的支持，让券商能设计更灵活的交易方案。例如我们近期完成的某智能装备企业并购案，采用“股份+定向可转债+业绩对赌”组合模式，既降低收购方现金流压力，又通过多评估方法定价减少交易分歧，这种方案在两年前几乎无法落地，并购重组市场预计未来随着政策的支持，会迎来新的繁荣增长点。

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