别慌！非趋势反转！有色金属短期“黄金坑”显现，下午或反弹！

11月4日A股上午盘彻底上演“惊魂时刻”！三大指数集体低开后持续走低，而有色金属板早盘调整居前，部分个股回调超3%。

但真的要慌吗？恰恰在今天上午，央行副行长陆磊在国际金融领袖投资峰会上释放关键信号：“将充分释放政策效应，推动社会综合融资成本持续下降”。

结合美联储降息周期开启、国内《有色金属行业稳增长工作方案》落地在即，上午的回调更像资金“借势洗盘”，而非趋势逆转。随着情绪杀的结束，下午乃至后续有望迎来爆发机遇。

一、上午回调真相：情绪错配而非基本面恶化，砸出上车窗口

11月4日上午有色板块的下跌，本质是短期资金情绪与长期政策趋势的“暂时背离”，而非行业基本面出现实质性恶化，回调幅度已显著偏离合理区间。

表面诱因：市场情绪传导与短期资金避险

上午的下跌存在明显的“情绪传导效应”。一方面，隔夜美股小幅收跌，叠加国内地产销售数据短期不及预期，引发资金对周期板块的谨慎情绪，而有色金属作为典型周期品种首当其冲；另一方面，部分短线资金对前期涨幅较大的品种进行获利了结，11月3日有色金属板块成交金额达930亿元，较前一日放大15%，显示短期筹码存在松动。但这种回调缺乏基本面支撑——中国报告大厅10月数据显示，铜、稀土等核心品种供需缺口仍在扩大，矿端事故导致供给收缩预期未改。

数据佐证：估值与业绩已形成“基本面”

从估值看，截至11月3日，中证申万有色金属指数市盈率为22.3倍，处于近5年38%分位，低于近3年中位数水平，而板块前三季度净利润同比增长28.5%，估值与业绩增速显著错配。从资金面看，矿业ETF近一周仍净流入超8亿元，长线资金并未因短期波动撤离。申万宏源上午盘后点评指出，这种“业绩强、估值低”背景下的回调，更可能是短期“黄金坑”，而非趋势反转信号。

二、政策硬支撑：央行+行业新政双管齐下，市场资金充足

上午盘的关键转折点，在于央行副行长陆磊的重磅发声，叠加此前落地的行业稳增长政策，形成“货币政策+产业政策”的双重支撑，或为有色板块反弹注入强心剂。

央行宽松加码：融资成本再降，矿企业务或将受益

陆磊在今天上午明确表示，今年以来已通过降准降息等措施，将企业贷款加权平均利率降至3.14%的历史低位，下一步将“抓好政策工具实施，充分释放效应”。对有色金属行业而言，这意味着真金白银的成本减负——行业资产负债率普遍超60%，以3.14%的利率测算，头部矿企每年利息支出可减少12%-15%。九江银行“云仓有色”平台数据显示，三季度稀土企业融资成本较去年下降0.8个百分点，已带动40家企业重启勘探项目，政策红利正加速落地。

行业新政落地：供给优化+需求拓展，打开成长空间

10月31日《有色金属行业稳增长工作方案》正式公布，核心亮点直指“供给端反内卷+需求端促升级”。在供给端，方案明确“严控铜冶炼、碳酸锂重复建设”，中国有色金属工业协会铜业分会透露，后续将出台具体产能管控细则，预计可提升冶炼企业利润率2-3个百分点；在需求端，政策重点引导金属向新能源、AI领域延伸，提出“推广5G基站用铜散热器、航空航天用高强铝材”，仅5G基站建设就将新增铜需求超10万吨/年。

全球政策共振：美联储降息，美元走弱托底价格

国内政策发力的同时，全球流动性宽松形成共振。美联储三季度已开启25bp降息，点阵图显示年内还有两次降息，美元指数较年内高点回落4.2%。而有色金属以美元计价，美元走弱直接降低非美货币购买成本，9月降息期间铜价上涨18.3%、黄金创历史新高的行情已验证这一逻辑。

中银基金表示：全球宽松周期才刚开始，有色金属作为“硬通货”的金融属性将持续强化，价格中枢有望稳步上移。

三、供需强逻辑：供给收缩+需求爆发，板块反弹有底气

政策托底之外，有色金属行业供需紧平衡的基本面并未改变，甚至在上午回调期间，支撑价格的核心逻辑仍在强化，或为下午反弹提供坚实基础。

供给端：矿难+政策管控，缺口持续扩大

供给收缩的趋势从未停止。9月全球第二大铜矿Grasberg发生矿难，导致铜日产量减少3000吨；10月印尼宣布将镍矿采矿配额有效期缩短至一年，进一步加剧镍资源供应紧张。

国内层面，氧化铝产能因环保政策加速出清，前三季度产能同比下降5.3%，铝价已较年中上涨12.7%。中国有色金属工业协会预测，2025年铜、镍供需缺口将分别达80万吨、15万吨，供给约束下价格易涨难跌。

需求端：传统+新兴双轮驱动，消费韧性超预期

需求端的“惊喜”正在不断出现。传统领域中，国家能源局数据显示，前三季度电网投资同比增长12.7%，特高压工程投资增速达23.5%，每公里特高压线路需消耗铜200吨、铝800吨，仅这一领域就新增铜需求15万吨；新兴领域更具爆发力，全球AI服务器需求2025年预计增长60%，每万台服务器耗铜150吨，低空经济带动铝钛合金需求增长35%-50%。这种“传统稳、新兴爆”的格局，让有色金属需求摆脱单一周期依赖。

库存印证：核心品种库存持续去化，支撑价格

库存数据最能反映供需真实状况。截至11月3日，上海期货交易所铜库存较上月下降18.2%，铝库存下降12.5%，均处于近3年低位；稀土永磁库存同比下降23.7%，供需紧平衡特征显著。库存持续去化意味着，当前价格并未出现“供过于求”的压力，上午板块下跌更多是资金面扰动，一旦情绪修复，价格反弹将具备较强动能。

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