证监会划重点！北交所新三板四大改革，给创新企业送 “资本礼包”

10月29日，证监会公众公司监管司一级巡视员商庆军在2025金融街论坛年会上明确北交所与新三板高质量发展路径，提出四大改革举措，旨在强化多层次资本市场对创新型中小企业的全周期服务能力，为新质生产力培育注入资本动力。

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一、市场根基筑牢：创新集聚与活力提升凸显成效

作为服务创新型中小企业的”主阵地”，北交所已形成鲜明发展特色。数据显示，280家上市公司中，战略性新兴产业、先进制造业企业占比超八成，国家级专精特新”小巨人”企业占比达53%，创新主体集聚效应显著。在创新投入方面，上市公司平均研发强度4.5%，较规上企业高出2.86个百分点，技术攻坚动能强劲。

投融资生态的优化更显市场活力。今年上半年，北交所超八成企业实现盈利，净利润中位数约1500万元，累计现金分红达50亿元，13家公司实施股份回购，投资者获得感持续增强。市场参与热度同步攀升，合格投资者较2024年初增长40%，上半年日均成交近300亿元，形成企业发展与投资者回报的良性循环。

制度建设层面，北交所已完成全市场证券代码切换，推出北证专精特新指数并储备ETF等创新产品，通过优化再融资安排、完善”挂牌—调层—上市”培育体系、落实”并购六条”等举措，全周期服务能力持续升级。

二、四大改革抓手：构建多层次市场发展新格局

商庆军指出，下一阶段改革将聚焦四大核心方向，构建差异化定位与协同化发展的市场体系：

强化市场协同效能：北交所将用好第四套未盈利企业上市标准，优化创新属性披露，精准支持”卡脖子”技术攻关与传统产业升级；新三板则升级”苗圃”功能，通过优化准入与分层提升挂牌公司质量，深化与北交所”层层递进、上下联动”格局及区域性股权市场的互联互通。

培育耐心资本生态：在保持发行上市常态化的同时，优化新股发行制度与做市商队伍建设，引导地方专项基金与中长期资金入市，破解私募基金”募投管退”卡点，为创新企业引入长期资金支持。

深化高质效监管：聚焦”规范、创新、回报、追责”四要点，强化信息披露与公司治理监管，支持股权激励激发创新活力，督促企业提升回报能力，严厉打击财务造假等违法违规行为。

凝聚跨领域合力：建立跨部委协同机制，深化央地信息共享，推动北交所与”一带一路”共建国家交易所合作，形成政策支持与产业需求的精准对接。

三、机构观点：改革催生结构性机遇差异化布局成关键

东北证券表示，监管层对”层层递进”市场格局的强化，为机构提供了全链条服务空间。公司正聚焦TMT、化工新材料等重点赛道，加快北交所项目储备与新三板企业转化，把握制度红利。

方正证券从投资端指出，当前北证50指数估值较科创板块更具性价比，经过阶段性调整后，高研发强度、业绩确定性强的企业值得挖掘。

国金证券认为，证监会对未盈利企业上市标准的落地与耐心资本的培育，将显著提升北交所对硬科技企业的吸引力。机构需强化价值发现能力，在项目筛选、合规督导等环节构建核心竞争力，方能把握市场扩容机遇。

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