燃爆！210个创新药批准！机构：中国创新药仍处于低估值区间

在全球医药市场的版图中，中国创新药正逐渐崭露头角，成为一股不可忽视的力量。9月1日，国家药监局副局长徐景和在“全国药品安全宣传周”启动仪式上透露的信息令人振奋：“十四五”期间，我国创新药批准数量加速增长，共批准210个创新药。

不仅如此，当前我国生物医药市场规模已跃居全球第二，在研创新药约占全球的30%，而2025年上半年创新药对外授权总金额更是接近660亿美元，全球市场对中国创新药的认可度正不断攀升。

然而，与中国创新药产业蓬勃发展现状形成反差的是，其在资本市场的估值情况却并不尽如人意，原因如下：

首先，和美股创新药板块相比，中国创新药企业的估值存在明显低估。从一些数据对比中，我们能更直观地看到这一现象。美股的创新药企业往往享有较高的估值溢价，以一些成熟的大型药企为例，其市盈率常常能稳定在较高区间，反映出市场对其创新能力和未来发展潜力的高度认可。相比之下，中国创新药企业尽管在研发成果上表现出色，却未能在估值上得到充分体现。许多具有潜力的创新药企市盈率处于相对低位，市值也未能完全反映其研发管线和技术实力的价值。

这种估值差异背后有着诸多因素：

一方面，创新药研发本身具有高投入、高风险、长周期的特性。国际上常说创新药研发要历经“三个10”，即耗时10年、耗资10亿美元（含研发失败成本）、成功率不足10%。中国创新药企业在成长过程中，面临着巨大的研发资金压力和不确定性，这使得投资者在对其进行估值时更为谨慎。

另一方面，国内创新药市场还存在一些发展中的问题，如新药定价体系不够完善、入院难等，影响了创新药企业的商业回报速度和盈利预期，进而压低了其估值水平。例如，国产创新药的中外定价价差过大，以君实生物240mg特瑞普利单抗为例，该产品在美售价为8892美元/瓶，按汇率换算后是国内医保价格的33倍。这种定价体系不仅影响了国内市场的利润空间，还削弱了中国创新药企在国际舞台上的议价能力。

但从另一个角度看，低估值也意味着潜在的投资机会。

随着我国创新药产业不断发展壮大，政策层面也在持续发力支持。今年6月30日，国家医保局、国家卫生健康委联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，从研发、准入、入院使用和多元支付等全链条为创新药提供支持。在政策红利的推动下，越来越多的中国创新药企业在产品研发和商业化方面取得突破。

例如，百济神州，其缔造了中国药企首个十亿美元重磅药——泽布替尼，该药于2019年在美国FDA首次获批上市，2023年全球销售额已达13亿美元，推动公司亏损额持续收窄，并于2025年JPM大会宣布当年目标实现营运利润为正，23年-25年的股价也受到估值回归：

当然，这样的盈利企业个数在今年创新药整体板块大涨超90%的背景下，只是冰山一角。

但市场的价值回归，在创新药领域开始出现拐点也是事实。

国金证券表示，中国创新药正处于一轮至少数年向上发展周期的历史新起点，行业将步入不断有创新药获批或创新资产获得常态化BD交易收入的高速成长期，虽然行业分化会加大，但中国药企必将步入世界舞台的中央。

开源证券指出，国内创新药有望长期上行，近期波动主要是暂时性调整，当前中国创新药产业已从“跟跑”迈入“并跑”阶段，并在ADC、双抗、细胞治疗等细分领域实现“局部领跑”，在政策支持、技术突破以及资本助力下，具备亮眼管线布局和临床优势的企业将主导新一轮增长。

交银国际认为，本轮创新药行情核心驱动力是价值重估，当前估值仍具吸引力，头部创新药企虽前瞻12个月市销率略高于美股可比公司，但营收增长预期亦远高于后者，且港股龙头收入达峰时的市销率低于美股平均水平，依旧看好创新药板块整体继续修复的机会。

未经允许不得转载：财富在线 » 燃爆！210个创新药批准！机构：中国创新药仍处于低估值区间