牛市第二阶段来了！尾盘资金大挪移，这类低估值或迎爆发

上周五，A股市场呈现出了复杂而又充满机遇的态势。今天盘中上证指数在高位震荡徘徊，显示出市场在当前点位面临一定的多空博弈；而创业板指则延续强势，彰显出其背后新兴产业的活力与韧性。

从盘面具体表现来看，活跃资金出现了较为明显的切换，电池产业链成为了新的资金流入方向，固态电池概念股更是集体大涨，展现出强大的市场号召力。与之形成鲜明对比的是，前期持续大涨的科技股方向陷入了调整，部分半导体、芯片股等纷纷展开调整。

不过，这种市场热点的轮动从另一个角度来看，其实是较为良性的，它反映了市场资金在不断寻找新的价值洼地和投资机会，也说明市场的活跃度和韧性依然保持在较高水平。

当前，充裕的流动性无疑是支撑这波行情的重要基石。市场上资金较为充裕，使得投资者的持股体验相对良好，进一步吸引了增量资金源源不断地入市。在这样的大背景下，尾盘资金的流向就显得尤为关键，有三个低估值方向或吸引尾盘资金。

一、美联储降息预期下的行业催化

进入9月，全球金融市场的目光都聚焦在美联储的货币政策动向之上。目前，9月美联储降息已经成为大概率事件。一旦美联储开启降息周期，全球流动性将趋于宽松。这对于A股市场而言，将带来多方面的积极影响。

从外资流动的角度来看，当美联储降息，美元资产的收益率会相应下降，全球资本为了寻求更高的收益，可能会加大对新兴市场的配置力度。A股作为全球重要的新兴市场之一，无疑将成为外资流入的重要目的地。历史数据显示，在过去美联储降息周期中，北向资金往往会呈现净流入的态势，为A股市场带来大量的增量资金。

例如，在2019年美联储开启降息周期后，北向资金全年净流入超过3500亿元，有力地推动了A股市场的上行。

从行业受益的角度出发，不同行业在美联储降息周期中的受益逻辑存在差异。外资长期以来偏好高股息、盈利稳定的行业龙头。像食品饮料行业中的白酒、调味品企业，外资持仓占比一直处于较高水平。

在美联储降息后，随着外资的回流以及国内消费复苏预期的增强，这类企业有望迎来估值提升和业绩增长的双重利好。

家电行业同样如此，部分企业外资持股比例较高，且人民币在美联储降息周期中可能出现升值，这将降低家电企业的出口成本，同时海外收入折算为人民币后也会增加，或进一步提升企业的盈利水平。

对于科技成长板块而言，美联储降息也具有积极意义。全球流动性的宽松将缓解美债利率上行对科技股估值的压制。科技股通常具有高成长、高弹性的特点，对利率较为敏感。当利率下降时，科技股的估值优势将更加凸显。

例如，半导体行业中的设备、材料以及芯片设计企业，在全球半导体周期有望随流动性宽松企稳的背景下，叠加国内半导体国产替代加速以及AI算力需求的拉动，不少半导体材料企业，业绩兑现度较高，有望迎来快速发展。TMT行业中的算力、数据要素以及AI应用等领域，在流动性宽松环境下，成长股估值弹性更大，再加上政策的支持与技术创新的推动，或也将迎来良好的发展机遇。

二、“反内卷”对顺周期板块的中长期影响

“反内卷”政策自提出以来，正在逐步从供给端对顺周期板块带来深刻的中长期催化。早在2024年7月，中央政治局会议就首次提出“防止内卷式恶性竞争”，之后相关政策持续迭代升级。到了2025年7月，中央财经委会议明确要求“治理低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，这标志着国家反内卷政策进一步深化。

以钢铁行业为例，当前钢铁行业面临着需求疲软、价格及利润水平下跌的困境。但通过多方位产业链数据对比2015年与2025年的钢铁行业供需结构变化，可以发现一些积极的变化。一方面，粗钢供需均走弱，供应过剩程度较2015年有所减轻；钢材需求结构也发生了变化，出口占比降低；产能利用率大幅提升，行业过剩产能规模有限；普钢毛利率已降至2015年水平，钢铁行业利润向上游铁矿石行业聚拢。

本次“反内卷”政策旨在防止行业同质化恶性竞争，强调破除地方保护，利用市场机制及行业自律机制优化升级产能，并实现行业高端化及绿色化转型。从库存角度来看，钢铁库存已出现持续性去化且呈现被动式调整特征；从盈利能力角度，2021-2024年间，受房地产市场下行影响，行业ROE和ROA已再度降至历史低位。

随着“反内卷”政策的推进，钢铁行业产能集中度有望攀升，绿色高质量产品结构转型将进一步优化行业供需结构，从而帮助行业盈利能力实现修复，整体有望走出低迷状态。

再看化工行业，2015-2024年期间，中国八大核心化工产能高速扩张，导致产能严重过剩，市场竞争愈发内卷，行业利润率持续下滑。但从2025年开始，出现了困境反转迹象。一方面，化工业资本开支已出现转折点，2024年，石化化工上市公司资本开支同比大幅下滑超18%，2025年一季度再度下滑18%，这意味着未来新产能投放将会越来越少。另一方面，国内外化工业存量供给端均有收缩迹象。

7月17日，工信部等五部委印发《关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知》，被市场理解为化工业的“反内卷”信号，投产运行超20年的产能或将淘汰。据天风期货数据，烧碱、短纤、纯苯20年以上产能占比分别为38.9%、29.7%、17%，一旦这些产能退出，将对价格产生较大影响。

并且，化工业国企占比高、行业集中度高、劳动密集度低，有望成为“反内卷”重点实施行业。在海外，欧洲市场2023-2024年已退出1100万吨产能，2025年道达尔、英力士等全球化工巨头仍在关停生产基地。随着“反内卷”政策的持续推进，化工行业的竞争格局有望改善，行业盈利水平也将触底回升。

在“反内卷”政策推进过程中，PPI（生产者物价指数）的止跌回升情况也是一个重要的观察指标。PPI反映了工业企业产品出厂价格的变动趋势和变动程度。当“反内卷”政策促使企业减少低价无序竞争，推动落后产能退出后，市场供需关系将得到改善，工业产品价格有望企稳回升。

例如，在2015-2016年的供给侧改革期间，随着相关行业去产能的推进，PPI在2016年9月由负转正，之后持续上升。PPI的回升不仅有利于企业盈利改善，还将对整个宏观经济的稳定和复苏起到积极作用，也为顺周期板块的持续上涨提供坚实的基本面支撑。

三、牛市第二阶段的低估值、景气改善板块机会

当市场进入牛市第二阶段，板块轮动速度加快，此时留意涨幅和估值处于低位、景气度在低位改善的领域具有重要意义。

回顾历史上的牛市行情，在牛市第二阶段，往往会出现普涨之后的板块分化和轮动加速。例如，在2007年牛市和2015年牛市的第二阶段，前期涨幅较小的板块会迎来补涨机会。一些在行业周期中处于底部，但出现景气度改善迹象的板块，或会成为市场资金追逐的对象。

在寻找这类低估值、景气改善板块时，可以从多个角度进行分析。一方面，可以关注行业的供需关系变化。当行业供给端出现收缩，而需求端开始回暖时，往往是行业景气度改善的重要信号。

比如，周期性行业在经历了长时间的产能过剩后，通过行业整合、企业主动减产等方式，使得供给端得到有效控制。同时，随着宏观经济的复苏，下游需求逐渐增加，此时行业的供需关系将得到显著改善，企业的盈利能力也将增强。另一方面，政策的支持也是判断行业景气度改善的重要依据。

政府出台的相关产业政策，如税收优惠、财政补贴、行业准入门槛调整等，都可能对行业的发展产生积极影响。例如，对于一些新兴产业，政府可能会加大扶持力度，推动产业快速发展，提升行业的整体景气度。

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