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东吴证券陈李:AI 主题投资退潮可能发生在四月中旬

摘要:如果有更多经济基本面的警示信号,政策预期变化,那么AI 主题投资可能会暂时退潮,让位于地产链,让位于价值股。这种情况可能发生在四月中旬,在1季度经济数据陆续出台之后。


AI+主题投资兴起源头来自两个方面。
1、自ChatGPT开始,包括投资者在内的社会大众,逐渐意识到人工智能技术进步进入“奇点”时刻,必将深刻改变未来工作生活范式。
2、市场缺少其他明确共识。宏观经济“慢”复苏,刺激政策“缓”出台。不论是基建、地产还是出口、消费,市场预期谨慎。
再审视这两个起因。
第一个判断,依然正确。过去一段时间,有关人工智能的技术进展和广泛应用,更加确认了“AI+”投资是个持续性的大主题。未来很长时间,都是市场热点话题。
第二个判断,正在发生改变。政策预期正在变化,从一些“坏消息”起步。1-2月合计规模以上工业企业利润同比下滑超过20%,就是这样的“坏消息”。

微观上,我们观察部分外向型经济地区,出口形势并不乐观,外商投资和出口下滑明显,或已引起地方政府高度重视。
如果未来出现关于宏观经济增长乏力,越来越多的警示信号,股票市场就能越来越强地预期刺激政策“急”出台。比如,民营地产开发企业会不会拿到更多更便宜的资金融通。把正在恢复的房产销售转变成地产投资。

再比如,捉襟见肘的地方财政,能不能获得开放性银行,甚至商业银行的资金支持。在债务规模可控的前提下,获得更多信贷支持,持续加大财政基建投资。
如果有更多经济基本面的警示信号,政策预期变化,那么AI+主题投资可能会暂时退潮,让位于地产链,让位于价值股。这种情况可能发生在四月中旬,在1季度经济数据陆续出台之后。
顺便说一句,有许多投资者担心AI+交易过热,以成交占比、持仓占比来说明,这些股票当前投资性价比较低。这些偏重量化、博弈层面的顾虑,非常合理,但不属于思考的第一层。最重要的判断,应该是技术性质上的判断和宏观经济的趋势判断。
也有投资者举例相关公司年报季报业绩增长乏力,估值处于历史高位。这个更加不足虑,AI+主题的兴起,从来没有考虑到当前业绩表现如何。

来源:东吴证券

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