并购重组狂潮来袭！“硬科技”方向成资本新宠

一年前，证监会“并购六条”政策横空出世，在A股市场激起层层波澜。如今，在政策落地满一年之际，并购重组市场热度持续攀升，呈现出前所未有的活力，也为股民们带来了诸多板块机遇。

一、并购重组市场规模显著扩张

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自2024年9月24日“并购六条”实施起，A股并购重组市场便如同被点燃的火焰，迅速升温。数据显示，2024年9月至2025年8月，上市公司首次披露的重大资产重组交易达163起，交易总额超4724亿元，同比分别大幅增长117.3%和172.9%。这一数据直观地反映出市场活力被极大激发，企业借助并购重组实现资源优化配置的意愿强烈。

在产业整合需求的驱动下，众多行业积极投身并购浪潮。以半导体行业为例，随着全球半导体产业竞争日益激烈，国内半导体企业通过并购重组，整合上下游资源，增强自身在产业链中的话语权。一些具有技术优势但规模较小的企业，被实力雄厚的上市公司纳入麾下，实现了优势互补。

二、产业导向鲜明，“硬科技”方向成资本新宠

在过去一年的并购市场中，产业导向成为最为鲜明的主旋律，而“硬科技”更是独占鳌头。申港证券副总裁吴晶观察到，本轮并购潮中产业并购占比超过75%，较2023年大幅提高近30个百分点。跨界并购虽有所放量，但90%以上围绕半导体、新能源、医药生物、工业软件等“新质生产力”领域。

半导体行业作为“硬科技”的代表，并购活动尤为频繁。一方面，国内半导体企业为了突破技术瓶颈，提升自主研发能力，积极并购具有先进技术和研发团队的企业。另一方面，随着5G、人工智能等新兴技术的快速发展，对半导体芯片的需求持续增长，企业通过并购实现规模扩张，以满足市场需求。

随着全球对清洁能源的需求不断增加，新能源企业通过并购整合产业链，降低成本，提高市场竞争力。对于股民来说，“硬科技”领域的并购重组往往伴随着技术创新和市场份额的扩大，相关企业未来可能迎来业绩增长的爆发期。

三、未盈利资产收购蕴含潜力

“并购六条”政策实施后，一个显著变化是未盈利标的交易活跃度显著提升。政策发布后新公告的14起收购未盈利资产案例中，市场化交易占比已达一半。这一变化表明，买卖双方在市场化谈判中开始就未盈利资产的估值和风险分担达成共识，科创板预计将成为这场“包容性试验”的主战场。

虽然政策明确支持收购优质未盈利资产，但实际操作中仍面临诸多挑战，其中估值难题首当其冲。华福证券总裁助理王俊兴认为，“标的估值增值率一旦超过100%，其合理性易受质疑”，这使得交易定价环节较难达成一致。缺乏足够多的成功案例作为可参考的估值锚点，导致每笔交易近似“个案”，谈判成本极高。

不过，这也并非毫无机遇。以科创板为例，一些具有核心技术和广阔市场前景的未盈利科创企业，正吸引着众多上市公司的目光。通过并购，上市公司可以快速切入新兴领域，实现产业升级。

四、国企主导战略性重组，稳定且具潜力

在当前的并购市场中，国企主导的战略性重组备受瞩目。中泰证券表示，国企在并购中往往以产业技术卡位为重要动机。在一些关键领域，如能源、通信等，国企通过并购重组，整合资源，提升产业集中度，增强国家在这些领域的战略竞争力。

例如，在能源领域，为了实现能源结构优化和提升能源利用效率，部分国企积极并购相关企业，对产业链进行整合。通过并购，企业可以实现资源共享、技术协同，提高生产效率，降低运营成本。而且，国企在资金、政策等方面具有优势，其主导的并购重组往往具有较强的稳定性和持续性。

“并购六条”政策落地一年来，并购重组市场为市场资金带来了丰富的板块发展机遇。无论是产业整合需求下的行业龙头，还是“硬科技”领域的创新企业，亦或是未盈利但潜力巨大的资产收购，以及国企主导的战略性重组，都或隐藏着发展机遇。

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