高端消费呈现暖意，线下零售商场或迎来爆发窗口期（附个股梳理）-财富在线

2025年以来，国内消费市场呈现多点复苏态势，高端零售企稳回升、政策红利持续释放，而2026年“9天春节+情人节”的超长消费窗口，或成为引爆线下零售的关键催化剂。

作为连接生产与消费的核心载体，百货商超行业或正迎来需求端爆发、政策端护航、供给端优化的三重共振。

一、高端零售率先企稳，消费复苏基础筑牢

消费复苏的核心信号始于高端市场的企稳回升，头部品牌与核心商圈的亮眼表现，印证了消费市场的韧性与潜力。从国际品牌维度看，2025年三季报数据显示，全球四大奢侈品巨头经营态势显著改善：爱马仕营收同比增长9.6%，Prada同比增长8%，延续稳健增长势头；LVMH结束前两季下行趋势重返正增长，开云集团亏损幅度显著收窄。更具前瞻性的是，LVMH计划于2025年12月在中国开设大型门店并考虑进一步扩张，显示国际品牌对中国市场的信心持续增强。

核心商圈的运营数据进一步佐证高端消费回暖。据公开财报数据显示，北京三里屯太古里与上海兴业太古汇2025年前三季度销售额分别增长7.8%、41.9%，广州太古汇、成都远洋太古里和上海前滩太古汇的租用率维持在96%-99%的高位，零售销售额均录得0.3%-5.6%的正向增长。跨领域数据同样形成支撑：2025年10月澳门GGR（博彩毛收入）达240.9亿澳门元，同比增长15.9%，创2019年10月以来最高单月纪录；9月瑞表出口至中国大陆金额同比增长17.8%，为2023年11月以来最佳成绩。

高端消费的企稳回升，不仅带动核心商圈客流回暖，更向全消费链条传导积极信号，或为百货商超行业的全面复苏奠定基础。

二、超长春节叠加情人节，10天消费窗口引爆需求

2026年春节假期的特殊安排，成为激活线下消费的核心引擎，有望推动百货商超行业进入景气周期。根据国务院办公厅发布的放假安排，2026年春节假期为2月15日-23日（农历大年二十八至正月初七），时长9天，较2025年的7天假期增加2天；若叠加前一日（2月14日）的情人节，将形成长达10天的超级消费旺季，为线下零售创造充足的消费时间窗口。

从历史数据来看，一季度消费表现对零售企业全年业绩具有决定性影响。东方证券通过测算2021-2024年部分区域头部零售公司经营数据，其Q1营收及归母净利占全年比重的4年均值分别达37.7%、46.2%，扣除部分亏损公司影响后均值为38.1%、41.3%，凸显一季度经营质量的重要性。2026年春节假期较往年更长，且涵盖情人节这一浪漫消费节点，有望带动礼品、服饰、美妆、家居等多品类消费集中释放。

此外，旅游与消费的联动效应将进一步放大需求。乌鲁木齐、重庆、长沙、福州、沈阳等拥有特色旅游资源的城市，预计将迎来大规模游客流入，而游客的餐饮、购物、休闲需求将直接传导至当地百货商超，形成“旅游+零售”的消费共振。结合春节传统消费场景（家庭团聚、走亲访友）与情人节浪漫消费场景的叠加效应，2026年一季度百货商超行业的业绩释放弹性或有望超出市场预期。

三、离境退税政策落地，境外消费增量持续扩容

国家层面的政策支持为消费市场注入新动力，离境退税“即买即退”的全面推广，正有效激活入境游消费潜力，或为百货商超带来额外增量。

2025年4月8日，国家税务总局印发《关于推广境外旅客购物离境退税“即买即退”服务措施的公告》，将该服务从多地试点推广至全国，同步下调起退点至200元、提高现金退税限额至2万元，显著提升境外旅客消费便利性。后续商务部等6部门进一步推出优化政策，包括放宽退税商店备案条件、丰富退税商品供给、优化办理流程等，形成政策组合拳。

政策落地成效已初步显现。截至2025年8月底，国内离境退税商店数量超1万家，是2024年底的3倍，覆盖深圳、上海、北京、成都等主要城市，其中深圳超400家、上海587家退税商店中284家已实现“即买即退”。支付方式的创新进一步提升服务效率，北京、深圳等地已支持支付宝“碰一下”“扫一下”即时退税，数智化赋能消费体验。

国家税务总局数据显示，2025年1-9月，办理离境退税的境外旅客人数同比增长229.8%，退税金额同比增长97.4%，入境消费活力持续释放。随着入境游市场的持续升温，境外旅客在百货商超的消费占比有望进一步提升，成为行业增长的重要补充动力。

综合来看，高端消费企稳、超长春节催化、离境退税赋能三大因素共振，百货商超行业或正迎来需求端的集中释放期，业绩改善与估值修复的双重逻辑有望逐步兑现。2026年10天超长消费旺季的到来，或将成为检验行业复苏成色的关键窗口，而入境消费的持续增长或为行业提供了长期增量空间。

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