前三季度GDP增5.2%杨德龙：本轮牛市有望成经济增长“第四驾马车”

2025年10月20日，国家统计局发布2025年前三季度国民经济运行数据。数据显示，我国经济顶住内外压力实现稳步增长，高质量发展成效初显，但仍面临多重挑战。与此同时，知名经济学家杨德龙提出，当前显现特征的本轮牛市有望成为拉动经济增长的“第四驾马车”，为经济回升向好注入新动能。

一、前三季度经济稳中有进，高技术产业表现亮眼

数据显示，前三季度国内生产总值（GDP）达101.5万亿元，同比增长5.2%，虽较一季度5.4%、二季度5.2%的增速，三季度同比增速回落至4.8%，但从环比看，三季度GDP仍实现1.1%的增长，经济运行保持基本稳定。

从产业结构看，三大产业协同发展，第三产业增速领跑。其中，第一产业同比增长3.8%，第二产业增长4.9%，第三产业以5.4%的增速成为拉动经济的重要力量。具体领域呈现出鲜明的“高质量发展”特征：

工业领域：前三季度全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，装备制造业、高技术制造业分别以9.7%、9.6%的增速远超整体水平。细分产品中，3D打印设备、工业机器人、新能源汽车产量同比增幅分别高达40.5%、29.8%、29.7%，成为工业增长的“新引擎”。

服务业领域：现代服务业表现突出，前三季度服务业增加值同比增长5.4%，信息传输、软件和信息技术服务业增速更是达到11.2%。9月份服务业商务活动指数为50.1%，处于扩张区间，显示服务业韧性持续显现。

消费领域：市场销售稳步恢复，前三季度社会消费品零售总额同比增长4.5%，其中全国网上零售额同比增长9.8%，增速快于线下销售，线上消费对消费增长的拉动作用进一步增强。

二、投资、物价存压力，稳楼市与扩需求成关键

尽管经济整体稳中有进，但部分领域仍面临压力。

固定资产投资方面，前三季度全国固定资产投资同比下降0.5%，若扣除房地产开发投资则同比增长3%，房地产开发投资同比下降13.9%，对投资增速形成明显拖累。同期，全国新建商品房销售面积、销售额分别同比下降5.5%、7.9%，显示楼市调整压力仍在，稳定房地产市场对整体投资乃至经济稳定的重要性凸显。

物价方面，前三季度居民消费价格（CPI）同比下降0.1%，低于全年2%的预期目标；工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.8%，虽9月份PPI同比降幅收窄0.6个百分点至2.3%，且环比持平，但物价整体仍处于较低水平，反映国内需求仍需进一步提振。不过，核心CPI呈现积极变化，前三季度扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，较上半年扩大0.2个百分点，9月份更是同比上涨1.0%，显示内需回暖迹象初现。

就业与收入方面，前三季度就业形势总体稳定，城镇调查失业率有所下降。居民收入实现平稳增长，全国居民人均可支配收入达32509元，同比名义增长5.1%，实际增长5.2%。其中，农村居民人均可支配收入17686元，同比名义增长5.7%、实际增长6.0%，增速分别快于城镇居民1.3个、1.5个百分点，城乡收入差距进一步缩小。

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三、经济学家杨德龙：牛市或成“第四驾马车”，科技领域是核心方向

针对当前经济形势，杨德龙分析指出，前三季度稳就业、稳经济政策持续发力，主要宏观经济指标保持平稳，但经济回升向好的基础仍需巩固，需通过更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策稳定增速、提振需求。

在此背景下，杨德龙提出重要观点：一轮持续的牛市有望成为拉动经济增长的“第四驾马车”。他表示，当前我国资本市场已显现牛市特征，若本轮牛市能持续两至三年，将有效增加居民财产性收入，进而带动消费水平提升，为经济增长提供重要支撑。

从投资方向看，杨德龙认为科技板行情预计将延续，即将公布的“十五五”规划重点支持领域值得钻研，人形机器人、固态电池、芯片半导体、算力算法、低空经济等方向有望成为规划核心，这也将为科技行情提供长期推动力。

值得注意的是，10月20日沪深两市已呈现普涨格局，市场信心显著回升。财富在线投顾认为，当前系统性战略成效逐步显现，特朗普表态可能不再加征高额关税，且十月底中美元首会晤有望推动中美贸易谈判取得共识，多重利好因素将缓解市场担忧，进一步推动牛市趋势延续。

展望未来，在政策持续发力、市场信心回升、科技产业快速发展的多重支撑下，我国经济有望逐步巩固回升向好态势，而资本市场的积极表现，或成为推动经济增长的重要新增量。

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