“松绑” 哲学下，新质生产力重塑并购重组格局

2025年一季度，A股有35家半导体企业发布并购重组公告，较去年同期增长200%，创新型案例不断涌现，并购工具也日益丰富，并购重组浪潮汹涌澎湃。

一、政策助力，新质生产力成并购重组热点，半导体领域并购活跃

消息面上，近日，深交所2025全球投资者大会在深圳举行。大会主题为“新质生产力：投资中国新机遇——开放创新的深圳市场”，通过主旨演讲、圆桌讨论、公司路演等多种形式，展现中国资产和A股市场投资价值。

近期修改后的《上市公司重大资产重组管理办法》（以下简称《重组办法》）及其配套措施发布。这是继2024年“并购六条”发布后，我国资本市场并购重组的又一大重磅政策。深交所创业板公司管理部总监徐正刚表示，随着《重组办法》修订实施，接下来将进一步提升审核效率，加快推动简易程序案例落地，支持优质上市公司快速并购。

政策的积极影响在多个层面得以体现。在众多行业中，半导体行业的并购重组动向尤为引人注目。半导体等关键产业在2024年年底出现反转，买卖双方及投资机构都开始积极筹备并购重组。元禾璞华更是提前布局，设立专为半导体新质生产力发展的并购基金。

二、跨界整合难点迎探讨

“跨界收购”作为并购市场一大热点话题，在市场中始终存有争议。争议焦点在于，一方面部分企业存在借此炒作股价的现象，另一方面交易本身复杂，核心条款易难达共识，且整合难度大、失败风险较高。在全球投资者大会上，业内也对该话题进行讨论。

徐正刚就深市公司并购重组情况与广大投资者展开交流。他指出，并购重组在当下科技创新和经济转型升级关键期，对培育新质生产力、推动产业升级等意义重大。

半导体投资机构元禾璞华合伙人牛俊岭表示，半导体投资机构元禾璞华：跨行业并购中，对新质生产力的非上市公司，不要捆绑它的手脚。

牛俊岭认为，从“并购六条”精神可看出，监管对跨界并购，态度是有条件地支持。在他看来，这就意味着，第一，上市公司是优质的，盘子不算太小，没有受过处罚；第二，标的公司要在细分赛道有很强竞争力，市场规模和发展潜力都很大，可以补足传统上市公司赛道。第三，传统上市公司要有包容心态，在整合过程中不要捆绑标的公司的手脚，在整合的过程中让新质生产力发挥它的作用，上市公司才能实现第二增长曲线。

三、机构观点

东吴证券：支持运作规范的上市公司围绕产业转型升级、寻求第二增长曲线等需求开展符合商业逻辑的跨行业并购，加快向新质生产力转型步伐，能够为既有上市公司注入发展新动能，提高上市公司整体质量，但也需警惕“炒壳”行为，加强对“假重组、真炒作”的上市公司监管。

东海证券发布研报认为，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇。

总体而言，并购重组作为资本市场的核心工具，在优化资源配置效率、培育新质生产力发展、推动产业整合升级等方面，发挥着愈发重要的作用。随着后续政策的持续推进以及更多案例的落地，并购重组板块的投资机会值得持续跟踪。