【行业跟踪】光伏行业冬去春来回暖在即-德讯证券顾问

摘要：前十月国内光伏新增装机 181GW，同比增长 27%%。

核心观点：

需求侧无需担心,全球市场多点开花。

根据国家能源局数据,2024 年 1~10月，国内光伏新增装机达到 181GW，同比增长达到27%，全年国内需求有望达到 230~260GW，需求稳定增长。

全球来看整体来看，今年主要头部市场需求稳定，新兴市场中亚非拉需求加速放量，根据CPIA 预测，全年全球光伏装机有望达到 430~470GW，同比增长 10~20%。

进入2025年，国内光伏电站加速进入市场化交易，需求有望保持稳定。海外传统强势市场欧美有望迎来复苏，新兴市场有望持续高增，2025年需求无需担心。

短期行业竞争加剧，协会呼吁防止恶性竞争，出口退税政策得到调整。

今年以来，由于各环节产能相对充足，产业链价格加速下行。10月以来，光伏协会举行防止行业“内卷式”恶性竞争专题座谈会，同时呼吁光伏组件招标价格不要低于成本价竞争。

11月15日财政部税务总局发布《关于调整出口退税政策的公告》计划将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由 13%下调至 9%，自2024年12月1日起实施。

随着本次退税率的下调，有望对这部分的恶性竞争带来缓解，利好在海外有渠道壁垒、有品牌认知度、有技术优势和自主知识产权保护的企业进一步巩固海外市场。

库存周期减低有望带来产业链价格修复。

从10月以来，产业链积极减产其中硅片环节减产幅度最为明显，硅片端库存在11月得到明显消化，有望在 12 月底库存消耗殆尽。

12月硅料也开始减产，12月降幅达到20%以上。产业链积极减产有望加速库存消化，产业链价格有望在库存见底之后迎来复苏。

资料来源：国盛证券，德讯证顾研究中心整理。

风险提示：终端需求不及预期、市场竞争加剧、上游原材料价格波动

1.需求侧：新兴市场带来弹性

1.1、国内：稳中有进

前十月国内光伏新增装机 181GW，同比增长 27%%。根据国家能源局数据，2024 年1~10 月，国内光伏新增装机达到 181GW，同比增长达到 27%，行业需求稳中有进。

相比于前几年的高速增长，在高基数的背景下，国内装机增速开始放缓，单月新增装机 3月、4月出现同比下降，但整体增速相对稳定。

2024 年 1~10 月光伏累计装机数据，单位：GW

资料来源：国盛证券

户用装机占比大幅缩小,集中式和工商业分布式为主力。从前三季度光伏新增装机来看在 2024年前三季度新增光伏装机中,集中式规模在75.7GW,同比增长22%,占比47%;工商业分布式为 62.4GW,同比增长 83%,占比提升至 39%; 户用光伏装机为 22.8GW同比下降 31%，占比降至 14%。

2024 年前三季度光伏装机结构和 2023 年前三季度对比，单位：GW

资料来源：国盛证券

消纳是新能源装机核心，外送通道建设和配网高质量发展支撑光伏新增装机稳定增长，2024 年以来，消纳稳定是新能源发展的重中之重。

2024 年年初，国家发改委、能源局印发《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》,提出要强化配电网规划环节的管理,组织电网企业编制规划并督促实施:5月底，国家能源局发布《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》，要求加快推进新能源配套电网项目建设。随着配网和主网侧的建设放量，电网升级为新能源发展提供支撑。

2024 年国内光伏新增装机有望达到 230~260GW，同比 2023 年稳步增长。根据中国光伏协会预测，在大基地项目加速建设，分布式项目积极布局的背景下，2024年光伏谷内新增装机有望达到 230~260GW，需求稳定增长。

2024 年中国光伏新增装机预测，单位：GW

资料来源：国盛证券

1.2、海外：亚非拉加速崛

欧洲需求相对稳定。根据 infolink Consulting 数据，从前三季度国内组件出口欧洲数据来看，今年前三季度国内光伏组件累计出口欧洲规模预计在 77.7GW，同比下降9%，单三季度出口为 23.53GW，同比增长 3%。

中国组件出口欧洲情况，单位：GW

资料来源：国盛证券

亚非拉需求大幅提升。随着光伏组件价格下行，项目经济性大幅提升，今年以来，亚非拉市场加速爆发。从出口数据来看，前三季度，中国出口中东地区规模达到 22.89GW同比增长 122%，出口非洲达到7.74GW，同比增长18%。

中国组件出口中东，单位：GW

资料来源：国盛证券

全年预计全球光伏新增装机 430~470GW,整体需求稳中有进。整体来看，今年主要头部市场需求稳定，新兴市场加速放量，根据 CPIA 预测，全年全球光伏装机有望达到430~470GW，同比增长10~20%。

全球 2024 年光伏新增装机预测，单位：GW

资料来源：国盛证券

1.3、传统市场稳步复苏，新兴市场带来弹性

大基地项目加速推进，光伏治沙有望带来增量。第一批风光大基地在 2023 年底开始陆续并网，当下第二批风光大基地在加速建设中，其中200GW 预计将在十四五末期建成投产。

11月1日，国家林草局联合国家发展改革委、国家能源局在北京组织召开《三北沙漠戈壁荒漠地区光伏治沙规划(2024-2030年)》专家论证会，后续有望为光伏大电站装机带来新的增量。

风光大基地规划和节奏

资料来源：国盛证券

细化分布式电站管理方式，大型工商业分布式项目必须全部自发自用，促进分布式项目可持续发展。2024年10月9日，国家能源局发布《分布式光伏发电开发建设管理办法(征求意见稿)》，本次征求意见稿将分布式光伏细分为四类:自然人户用、非自然人户用、一般工商业和大型工商业:明确自然人户用、非自然人户用分布式光伏可选择全额上网、全部自发自用或自发自用余电上网模式，一般工商业分布式光伏可选择全部自发自用或自发自用余电上网模式:大型工商业分布式光伏必须选择全部自发自用模式，项目投资主体应通过配置防逆流装置实现发电量全部自发自用。

《分布式光伏发电开发建设管理办法（征求意见稿）》

资料来源：国盛证券

分布式项目入市稳步推进。2024年11月19日，河北省发展改革委印发《河北南网分布式光伏参与电力市场工作方案》，表示河北有序、分类分步推动分布式光伏进入电力市场。河北省计划:

2024 年开展入市试点;2025年1月1日以后新增并网 10KV 以上分布式光伏按照上网电量一定比例进入市场，7月1日之后全部存量 10KV以上项目按照上午电量一定比例进入市场;2026年1月1日以后首次并网的 10千伏以下分布式光伏须进入市场，参与市场式、入市比例与 10 千伏及以上分布式光伏相同;

2027年1月1日之后，工商业分布式光伏全面进入市场，入市比例逐步扩大至与集中式新能源一致。

河北省是全国首个分布式光伏入市方案，有望为其他省市提供样板，推动全国分布式项目入市进程。

2.供给侧：格局优化和出海是必然

2.1、产业链价格下行加剧板块资产负债表负担

行业竞争加剧，产业链价格加速下行。今年以来，由于各环节产能相对充足，产业链价格加速下行，截止 2024 年 12 月初，根据 Infolink 数据，多晶硅致密料降至 39 元/kg较年初下降 40%;182N型硅片降至 1.03 元/片，较年初下降51%;182topcon 电池片降至 0.28 元/w,较年初下降 40%; 182topcon 组件降至 0.71 元/w,较年初下降 29%。

多晶硅致密料价格，单位：元/kg

资料来源：国盛证券

行业收入明显收窄，板块亏损严重。虽然行业发货相比去年有所增长，但是在价格大幅下降的背景下，行业收入出现明显下行。从A股上市公司板块来看，今年单三季度光伏板块实现收入为 1568 亿，同比下降 35%,单三季度归母净利润亏损达到 93 亿元，且连续四个季度行业持续亏损。

光伏板块单季度收入，单位：亿元

资料来源：国盛证券

行业协会呼吁行业理性竞争，组件价格有望开始回升。10月以来，光伏协会举行防止行业“内卷式”恶性竞争专题座谈会，同时呼吁光伏组件招标价格不要低于成本价竞争，并在十月发布了对当前组件的成本分析，认为当下组件含税生产成本(不含运杂1费)为 0.68 元/w。

11月，行业协会更新组件成本分析，将组件不含税成本上修至 0.69 元/W。协会价格的出炉有望为组件报价提供指引方向，推动产业链价格复苏。

光伏出口退税率由 13%下调至 9%,优化海外竞争格局，规避海外恶性竞争。11 月 15日财政部税务总局发布《关于调整出口退税政策的公告》计划将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由 13%下调至9%，自2024年 12月1日起实施。

本次出口退税率的调整有望对国内光伏企业在海外市场的恶意竞争带来边际改善。过去得益于出口退税的影响，部分企业依靠出口退税提高盈利并维持现金流，提高资金使用率。随着本次退税率的下调，有望对这部分的恶性竞争带来缓解，利好在海外有渠道壁垒、有品牌认知度、有技术优势和自主知识产权保护的企业进一步巩固海外市场。

行业紧张加剧，带来板块现金流持续流出。根据光伏板块 A 股上市公司情况，从 2023年一季度开始，板块单季度净现金流持续呈现净流出状态，2024年前三季度，板块累计流出净现金流超过 200 亿元。

光伏板块单季度现金流情况，单位：亿元

资料来源：国盛证券

板块流动资金开始小于有息负债，偿债压力开始加大。随着持续现金流的流出，板块有息负债率和资产负债率进入 2024年之后明显提升，截止到 2024年三季度，板块有息负债率达到 29%，较 2023 年年底提高 9pcts;资产负债率达到 64%,较 2023 年年底提高9pcts。从 2024年以来，板块的货币资金+交易性金融资产+其他流动资产开始减少，且开始明显小于有息负债规模，板块偿债压力变大。

板块有息负债 vs 货币资金+交易性金融资产+其他流动资产，单位：亿元

资料来源：国盛证券

库存周期减低有望带来产业链价格修复。从 10月以来，产业链积极减产，其中硅片环节减产幅度最为明显。根据中国有色金属工业协会硅业分会数据，2024年11月硅片产量仅 41.47GW，环比下降 4.91%,相比于同期电池片和组件月度产量在 50GW 左右，硅片端库存在 11月得到明显消化，有望在 12月底库存消耗殆尽。

12月硅料也开始减产，根据硅业协会预计，11月国内多晶硅有效产量为 13.3万吨，12月有望降至 10.5万吨，降幅达到 20%以上。产业链积极减产有望加速库存消化，产业链价格有望在库存见底之后迎来复苏。

9 月~11 月行业排产情况