【晨会纪要】市场短暂降温将提供增配良机

      周建魁｜A1050619120001

展望后市，随着预期重构接近尾声，短暂降温将提供增配良机。一方面，春节后，经济预期不断上修，政策刺激预期不断下修，当前预期重构已接近尾声。

另一方面，全球流动性预期和风险偏好短暂下修，市场降温提供增配成长弹性的窗口。目前，投资者逐步兑现已大幅修复估值的内需复苏板块，机构密集调研进一步加速调仓过程，行情扩散将继续推动市值下沉。

具体而言，首先，开年以来伴随着强信贷投放等，市场不断上修一季度经济预期，稳增长政策继续加码概率下降，两会期间推出增量刺激政策的预期下修。

其次，1月非农数据令全球流动性预期下修，中高仓位下地缘扰动影响风险偏好，市场调整后基金申购开始回升，市场阶段性降温提供调仓增强弹性的机会。

最后，主要宽基ETF在2月以来出现净赎回，部分行业和主题ETF则呈现净申购，节后机构大范围调研检验估值修复成色，调仓的时滞可能导致市场阶段性低迷，中小盘、低机构持仓和低成交板块在关注度回升过程中持续获得重估。

配置方面，结构重估仍指向小盘成长建议投资者继续关注成长洼地，并提高新兴产业中半导体和信创的优先级。

梅雪｜A1050621090002

当下，国内高频数据显示，经济已经摆脱了此前疫情带来的相关影响。1月信贷结构虽然“冷热不均、喜忧参半”，但整体看复苏在顺利进展中，随着关键会议临近，政策预期对市场仍有支撑，市场短期依然具备支撑力量。

此外，虽然海外加息预期短期有所纠偏，外资大幅流入也面临一定成本与均值回归压力，但内资有一定接力的迹象，风险偏好仍在，交易性内资占主导主题或继续活跃。

配置方面，目前仍是弱复苏环境，短期交易热度虽达到警戒区间，但中期弱复苏逐步验证背景下，科技主题依旧占优，在政策及基本面高景气支撑下，成长依旧在中期占优。

朱小飞｜A1050621070003

随着复苏外推阻力增加，外资回流出现一定程度的波折，消费、价值和周期小幅调整，短期市场指数震荡休整。

不过，随着交易性资金重获定价权，科技成长主题活跃度提升，小盘成长表现突出，指数不涨，但实际赚钱效应并不差。

接下来，美联储紧缩延续的预期发酵，对短期A股难免有负面影响，但暂时不构成重大下行风险。随着行情的演进，一些通常在行情右侧活跃的资金，开始加速流入，交易性资金流入增加，将支撑短期市场活跃度提升。

配置方面，看中期做短期的角度，支持成长风格持续活跃。短期来看，小盘成长风格仍将活跃，其中数字经济和自主可控主题有望继续享受动量。

蔡满强｜A1050621040002

2022年10月底以来，行情类似于2019年初，即牛市第一波上涨分三小段，价值、成长轮番表现后，或普涨收尾。从资金面看，借鉴2019年初牛市初期第一波上涨，随着本轮上涨行情的展开，后续内资有望接力。

借鉴历史，这次牛市第一波上涨未完，最近2周是小休整。参照2019年牛市第一波上涨的节奏，还有第三小段上涨。在基本面数据回升和资金面内资流入两大因素驱动下，第三小段上涨有望逐渐展开。

展望后市，短期行业或均衡，着眼全年成长更强，尤其是以数字经济为代表的TMT、新能源等结构性亮点、医药。

具体到TMT中，通信方面，建议关注通信芯片、运营商、工业互联网等；计算机方面，建议关注人工智能、信创等；电子方面，建议关注半导体、新型显示。

李天生｜A1050621120002

1月社融迎开门红，企业中长贷仍为主要发力点，居民部门风险偏好仍需进一步恢复。当前地产数据基本恢复至往年季节性水平，但若想促使市场进一步交易地产链，或需至3月旺季出现明显同比增长。

若地产数据未能如期验证，则市场或将首先对“内需弱复苏”重新定价调整、后进入新一轮“政策博弈→数据验证”交易。

地产或是市场目前最大的左侧交易。从地产周期本身规律及地产政策主要矛盾考虑，可关注具备后周期消费、ToC属性、估值与机构仓位相对低位且与内需较为相关的板块，如白电、小家电及消费建材、家具板块中C端业绩占比较高的企业等。

中观层面，结合景气度和股价、估值、基金仓位匹配度筛选，2月推荐投资者关注医药、计算机、电子、传媒、非银。

外围风险反复下，恒生科技或进入阶段性小逆风期，但其长期逻辑不变，逢跌可适当补仓。此外，可关注近期呈现热点扩散的主题。

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