A股正经历一轮由科技突破驱动的“科技重估牛”

当下A股正经历一轮由科技突破驱动的“科技重估牛”，这并非短期资金炒作的脉冲行情，而是政策、产业、资金、制度、外部环境五大核心因素共振的结果。尽管四季度市场出现阶段性调整，三大指数呈现震荡回落态势，但这并非趋势逆转的信号，而是牛市进程中正常的蓄力整理——就像长跑中的短暂喘息，或为下一轮上涨积蓄能量。

中信证券指出，四季度调整已接近尾声，2026年一季度A股有望重回上行通道，本轮科技重估牛的持续性或超越历史多数时期。

一、政策持续加码，为科技重估筑牢基础

宏观政策的持续发力与精准滴灌，是本轮科技重估牛的重要支撑，既为经济基本面改善提供保障，也为科技产业发展创造了良好环境。政策层面不再是单一的刺激手段，而是形成“稳增长+促创新”的组合拳，或为科技企业成长与估值重估保驾护航。

从宏观经济政策来看，2025年以来，我国持续实施积极的财政政策与稳健的货币政策，通过专项债发行、减税降费、降准降息等举措，稳定经济大盘。国家统计局数据显示，2025年前三季度GDP同比增长5.2%，其中高技术制造业增加值同比增长8.9%，显著高于整体增速。政策重点向科技领域倾斜，中央经济工作会议明确将“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”列为重点任务，针对人工智能、半导体、航空航天等领域出台专项扶持政策，包括研发费用加计扣除比例提高至100%、专项基金支持、产学研协同创新等。

这些政策不仅直接降低了科技企业的经营成本，更提升了企业的盈利预期与估值空间。中金公司测算显示，政策支持下，2025年科技行业平均综合融资成本下降0.8个百分点，研发投入增速提升至15%以上。政策的持续性与稳定性，或为科技重估提供了坚实的基础，也让市场对科技企业的长期成长更具信心。

二、产业转型提速，新动能撑起科技重估核心

产业转型的加速推进，是本轮科技重估牛的核心驱动力。我国经济正从传统要素驱动转向创新驱动，新能源、航空航天、生物制造、具身智能等新兴产业进入快速发展期，为A股市场提供了源源不断的优质标的，也让科技板块的业绩韧性与成长潜力凸显。

从产业数据来看，新兴产业的增长势头极为强劲：工信部《2025年新兴产业发展报告》数据显示，2025年前三季度，我国新能源汽车产量同比增长35.6%，销量同比增长32.8%，全球市场份额提升至60%以上；卫星互联网领域，低轨卫星发射数量同比增长50%，相关产业链收入增长40%；具身智能赛道，国内头部企业的产品落地速度加快，商业化规模突破百亿元。这些数据充分表明，新兴产业已从“概念阶段”进入“业绩兑现阶段”，成为经济增长的新引擎。

产业转型的深入，直接反映在A股市场上：Wind数据显示截至2025年11月，A股市场新兴产业上市公司数量达1560家，占全部上市公司总数的31.2%，较2020年提升12.5个百分点；2025年前三季度，新兴产业上市公司净利润同比增长18.3%，远高于A股平均水平的6.7%。优质标的的持续供给与业绩的高速增长，或构成了科技重估的核心逻辑，也让市场对科技板块的估值中枢逐步上移。

三、制度改革深化，市场生态优化提升科技估值空间

资本市场改革的持续深化，为科技重估牛提供了良好的市场环境。改革不再局限于交易制度层面，而是围绕“提高上市公司质量、优化投资者结构、完善市场定价机制”展开，让市场更能反映科技企业的内在价值，提升估值的合理性与稳定性。

注册制的全面推行是关键举措之一：证监会《注册制改革阶段性成效报告》数据显示截至2025年11月，注册制下科创板、创业板新增上市公司890家，其中科技类企业占比达78%，为资本市场注入了新鲜血液。注册制让更多处于成长期的科技企业得以登陆资本市场，也让投资者能够更早地分享企业成长红利。同时，退市制度的完善与常态化，加速了市场“优胜劣汰”，让资金更多地向优质科技企业集中，提升了市场的整体质量。

此外，资本市场对科技企业的定价机制也在优化。随着机构投资者占比提升、价值投资理念普及，市场对科技企业的估值不再单纯依赖市盈率等传统指标，而是更多地考虑研发投入、技术壁垒、成长潜力等核心因素。深交所数据显示，2025年科技板块机构持股比例提升至35.6%，较2020年提高10.8个百分点。机构投资者的深度参与，让科技企业的估值更趋合理，也为估值重估提供了专业支撑。市场生态的持续优化，让科技企业的价值能够得到更充分的体现，或为科技重估牛提供了保障。

四、资金活水持续流入，为科技重估注入强劲动力

资金是推动科技重估的重要力量。2026年，保险资金加仓、居民资产“存款搬家”等趋势将持续，为A股市场尤其是科技板块带来可观的增量资金，支撑市场上涨与估值重估。资金的持续流入并非短期炒作，而是基于对科技板块长期价值的认可，具备较强的稳定性。

保险资金方面，监管层通过“提高投资比例上限+降低风险因子”等政策组合拳，引导保险资金作为“耐心资本”入市。招商证券研报指出，2025年以来，保险资金运用余额持续增长，截至9月末已达37.5万亿元，同比增速17%，1-9月为A股贡献增量资金约3477亿元；展望2026年，假设全年保险资金运用余额规模增速15%，以股票投资比例平均9.7%计算，有望带来增量资金约5450亿元。

保险资金具有期限长、风险偏好低的特点，更倾向于配置业绩稳定、成长确定性强的科技龙头企业，或为这些企业的估值重估提供了坚实的资金支撑。

居民资产“存款搬家”趋势同样明显。央行数据显示，2025年11月人民币存款增速显著放缓，非银存款同比少增1000亿元，反映出居民资金正逐步从存款向权益市场转移。随着存款利率下行、居民投资风险偏好提升，更多资金将通过公募基金、ETF、银行理财等渠道流入A股。Wind数据显示，2025年1-11月，科技主题ETF累计净流入资金达1200亿元，创历史新高。资金的持续流入，不仅为科技板块提供了充足的流动性，更推升了板块的估值水平，或成为科技重估的重要动力。

五、海外扰动减退，风险偏好提升助力科技重估

海外短期扰动的逐步减退，为A股科技重估牛营造了良好的外部环境。全球流动性担忧消退、美联储降息落地、市场对AI资产泡沫的担忧趋于理性，这些因素共同提升了市场的风险偏好，也让外资更偏爱A股科技板块。

从全球流动性来看，美联储在2025年12月如期降息25个基点，高盛《2026年全球货币政策展望》数据显示，市场预期2026年仍有2次降息，累计降息幅度达75个基点。美联储降息缓解了全球资本回流美国的压力，美元指数震荡走弱，为新兴市场带来增量资金。国际金融协会（IIF）数据显示，2025年11月，新兴市场股票ETF净流入资金达280亿美元，其中A股市场吸引外资净流入56亿美元，科技板块是外资加仓的重点方向。

同时，市场对AI资产泡沫的担忧逐渐趋于理性。2025年上半年，部分AI概念股因估值过高引发市场担忧，出现阶段性回调，但随着企业业绩逐步兑现，市场对AI行业的认知更加理性，估值与业绩的匹配度逐步提升。摩根士丹利研报指出，当前A股AI板块平均市盈率（TTM）约为45倍，对应2026年盈利增速预期30%，PEG仅为1.5，处于历史合理区间。海外扰动的减退与市场情绪的理性回归，或为A股科技重估牛的延续扫除了外部障碍。

六、四季度调整是正常蓄力，2026Q1有望重回上行通道

面对四季度市场的阶段性调整，投资者无需过度恐慌。历史经验表明，牛市进程中的阶段调整是正常现象，既是前期获利盘的消化，也是资金重新配置的过程，为下一轮上涨蓄力。当前的调整并未改变科技重估的核心逻辑，2026年一季度A股有望重回上行通道。

Wind相关数据统计，从历史数据来看，2019年、2020年、2023年的科技牛市中，均出现过四季度调整的情况，调整幅度在10%-15%之间，调整时间持续1-2个月，随后市场均迎来新一轮上涨。2025年四季度的调整，截至12月中旬，科技板块最大回调幅度约12%，符合历史规律。调整的主要原因包括前期涨幅较大后的获利了结、年底资金面偏紧、海外短期情绪扰动等，但这些因素均为短期变量，并未影响政策、产业、资金等核心支撑逻辑。

中信证券预测，2026年一季度A股将迎来估值与业绩的双重修复，科技板块有望成为领涨主线，核心指数涨幅有望达到15%-20%；招商证券则指出，保险资金、外资、居民资金等增量资金将在2026年一季度集中入市，为市场提供强劲动力，科技板块的重估进程将进一步加速。

总的来说，本轮A股牛市是名副其实的“科技重估牛”，政策、产业、资金、制度、外部环境五大核心因素共同支撑，根基稳固、逻辑清晰。四季度的阶段调整只是牛市进程中的小插曲，或是为下一轮上涨蓄力的正常现象，2026年一季度A股有望重回上行通道，开启长期“慢牛”行情。

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