政策加码！并购重组成省份硬性 KPI，板块或开启估值新周期

近日，广东省正式印发《金融支持企业开展产业链整合兼并行动方案》，这场省级层面的政策加码，标志着全国并购重组的政策支持已从“单点突破”转向“全域协同”。从广东将并购重组纳入国企考核，到上海、安徽、深圳等地的专项举措，再到证监会“并购六条”的顶层设计，一套覆盖“融资支持、考核激励、产业导向”的政策组合拳已然成型。

在政策红利与产业升级需求的双重催化下，沉寂已久的并购重组板块或将迎来估值重构，成为市场新的风口。

一、政策共振：省级新政密集落地，全国并购重组生态持续优化

并购重组的爆发式增长，离不开自上而下的政策支持体系。广东此次出台的专项方案，并非孤立行动，而是全国政策协同推进的重要组成部分，形成了“顶层设计+地方落实”的完整闭环。

广东新政直击并购重组核心痛点，政策力度空前。11月26日印发的《广东省金融支持企业开展产业链整合兼并行动方案》明确提出四大关键举措：

一是创新考核机制，探索将并购重组、资产盘活纳入国企考核体系，从制度层面激发国企并购动力；

二是拓宽融资渠道，推动上市国企运用定向增发、专项可转债、并购贷款等多元工具，用好配套募集资金储架发行制度；

三是优化资源配置，通过资产重组、股权置换等方式推动优质资源向上市公司汇聚，提升资产证券化水平；

四是强化基金赋能，支持国有资本运营公司通过私募股权投资基金，助力企业开展产业链上下游整合。

这一系列举措精准覆盖了并购重组中的“动力不足、融资困难、资源分散”等核心问题，为企业并购提供了全方位支持。

多地政策接力跟进，形成全国性支持浪潮。自2024年底证监会“并购六条”发布以来，北京、上海、安徽、四川、深圳等多地已陆续出台配套政策或举措，形成了“多点开花、全域推进”的格局。

以上海为例，发布的《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025-2027年）》提出明确目标：到2027年落地一批重点行业代表性并购案例，在集成电路、生物医药、人工智能等领域培育10家左右具有国际竞争力的上市公司，形成3000亿元并购交易规模，激活总资产超2万亿元。

深圳则在《推动并购重组高质量发展的行动方案（2025-2027）》中，推出14条具体措施，包括建立并购重组标的项目库、联通香港资本市场打通境内外资源、支持企业“走出去”等创新举措。安徽、四川等地也纷纷聚焦战略性新兴产业，鼓励企业通过并购重组实现强链补链延链，政策支持的针对性与可操作性显著提升。

顶层设计与地方实践形成合力，政策效果逐步显现。证监会“并购六条”明确支持上市公司向新质生产力方向转型升级、提高监管包容度，为并购重组市场松绑；而地方政策则结合区域产业特色，提供具体的融资支持、项目对接、考核激励等配套措施。

这种“全国统筹+地方特色”的政策体系，有效降低了企业并购门槛，激发了市场活力。数据显示，2024年全年披露的并购重组交易总价值较2023年增长超100%，政策红利的释放已带动市场活跃度显著提升。

二、多维利好：融资、考核、产业三重赋能，并购重组成本显著降低

广东及全国多地的政策支持，并非简单的“口号式”鼓励，而是从融资、考核、产业三个核心维度提供实质性赋能，大幅降低企业并购重组的门槛与成本，提升交易成功率。

融资渠道全面拓宽，资金压力大幅缓解。并购重组往往涉及大额资金投入，融资难、融资贵是长期制约企业的关键因素。此次广东新政明确支持上市国企灵活运用定向增发、专项可转债、并购贷款等多元融资工具，尤其是“配套募集资金储架发行制度”的落地，允许企业一次核准、分期发行融资，大幅提升了融资效率。

同时，支持国有资本运营公司通过私募股权投资基金参与并购，为企业提供了股权融资支持。从全国范围来看，多地也纷纷推出融资支持举措，例如深圳提出建立并购融资风险补偿机制，上海鼓励金融机构开发定制化并购金融产品。

据Wind数据统计，2024年并购贷款余额同比增长35.2%，专项可转债融资规模同比增长68.7%，多元融资渠道的畅通为并购重组提供了充足的资金保障。

考核机制创新，国企并购动力显著增强。国企作为并购重组的重要参与主体，过去往往因考核导向偏保守，缺乏主动并购的动力。广东新政创新性地提出将并购重组、资产盘活纳入国企考核体系，从制度层面改变了国企的经营导向——企业通过并购实现产业链整合、资产质量提升，将直接反映在考核成绩中，从而激发国企的并购积极性。

这一举措并非广东独有，上海、安徽等地也在政策中明确发挥国有上市公司引领作用，鼓励国有资本参与并购重组。中国企业改革与发展研究会测算，考核机制调整后，国企并购决策效率有望提升40%以上，未来1-2年国有上市公司并购重组频次或增长50%以上，成为带动市场活跃度的核心力量。

产业导向明确，并购重组精准度提升。本轮政策支持并非“大水漫灌”，而是聚焦重点领域，引导并购重组服务于产业升级。广东新政要求国企聚焦主责主业，围绕优势领域开展产业链整合，提升产业链供应链韧性；上海、深圳等地则明确将集成电路、生物医药、人工智能等战略性新兴产业作为并购重点方向，支持企业通过并购获取关键技术、补齐产业短板。

这种明确的产业导向，一方面避免了盲目并购导致的资源浪费，另一方面也让并购重组与国家战略同频共振，获得更多政策倾斜。例如，对于聚焦新质生产力领域的并购项目，多地在融资利率、审批效率、税收优惠等方面提供额外支持，进一步降低了并购成本。

三、产业赋能：并购重组成转型升级关键抓手，多领域或迎来价值重估

政策支持下的并购重组，不仅是资本市场的交易行为，更是推动产业结构优化、企业提质增效的核心手段，将带动多领域企业实现价值重估。

产业链整合加速，头部企业竞争力凸显。在政策引导下，企业并购正从“多元化扩张”转向“产业链深耕”，通过横向整合提升市场集中度，纵向并购补齐上下游短板，形成“链主”企业引领的产业生态。以制造业为例，头部企业通过并购上下游优质资产，可实现原材料采购、生产制造、终端销售的全链条协同，降低交易成本、提升响应速度。例如，在新能源汽车领域，电池企业通过并购正极材料、负极材料企业，保障供应链稳定；在集成电路领域，设计企业并购封装测试企业，提升整体研发与生产效率。

国泰君安证券研报指出，产业链整合型并购将推动行业集中度提升，头部企业的市场份额有望在未来3年提升15-20个百分点，盈利能力与抗风险能力显著增强。

传统产业转型升级，焕发新增长活力。对于传统行业而言，并购重组是实现“老树发新芽”的重要路径。通过并购新兴产业资产、引入先进技术与管理模式，传统企业可快速切入高景气赛道，培育第二增长曲线。例如，传统制造企业并购人工智能、工业互联网企业，实现智能化改造；传统零售企业并购即时零售、跨境电商平台，拓展线上线下融合业务。

广东新政中“推动更多优质资源向上市公司汇聚”的举措，将加速传统国企的资产优化，通过注入新兴产业资产，实现业务结构转型。据工信部数据，2024年传统行业上市公司并购新兴产业资产的交易规模同比增长83.5%，转型成功的企业平均毛利率提升8.2个百分点，价值重估空间显著。

新兴产业加速集聚，技术突破速度提升。战略性新兴产业的发展离不开技术积累与资源整合，并购重组成为企业快速获取核心技术、扩大研发团队的重要方式。上海、深圳等地政策重点支持集成电路、生物医药等领域的并购，鼓励企业收购有助于补链强链、提升关键技术水平的优质资产，甚至包括未盈利的科技型企业。

这种政策包容度，为科技型企业提供了更多资本支持，加速了技术成果的产业化落地。例如，生物医药企业通过并购具有核心专利的初创公司，快速丰富产品线；人工智能企业并购算法团队，提升模型迭代效率。

高盛集团预测，2025-2030年新兴产业领域的并购交易规模年复合增长率将达32.6%，技术整合将推动相关企业研发投入回报率提升10-15个百分点。

资产证券化水平提升，国企价值逐步回归。广东新政明确提出“提高资产证券化水平”，推动国企优质资源向上市公司汇聚，这一趋势在全国范围内普遍显现。过去，国企存在大量优质资产未注入上市公司的情况，资产证券化率偏低，价值被低估。

通过资产重组、股权置换等方式，国企将核心资产注入上市公司，可实现资产价值的市场化定价，提升估值水平。中国银河证券测算，当前A股国有上市公司资产证券化率约为65%，未来3年有望提升至80%以上，资产注入带来的业绩增厚将推动国企估值修复，平均上涨空间或达20-30%。

广东新政的落地，为全国并购重组市场再添一把火，而多地政策的协同推进与顶层设计的持续完善，正构建起支持并购重组高质量发展的良好生态。并购重组作为优化资源配置、推动产业升级的重要手段，在政策红利的催化下，有望成为资本市场未来1-2年的核心主线之一。

从产业链整合到传统产业转型，从国企资产优化到新兴产业集聚，并购重组或正深刻改变着企业的竞争格局与价值逻辑。

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