央地国企齐发力！高端制造成并购主战场，重塑产业竞争格局

在“并购六条”政策持续发力与国有经济布局优化的双重驱动下，2025年A股并购重组市场呈现显著的“国企主导、主业聚焦”特征。央企与地方国企协同发力，在能源、高端制造等关键领域掀起整合浪潮，通过规模化并购与产业链重构，正深刻重塑产业竞争格局。

一、高端制造：“A控A”模式推动产业集约发展

高端制造领域的国企并购呈现鲜明的“强链补链”特征，以“A控A”为代表的整合模式加速产业从“分散竞争”向“集约发展”转型。例如，中国船舶换股吸收合并中国重工的交易于2025年9月完成上市，整合后形成覆盖船舶设计、建造、维修的全产业链平台，彻底解决“南北船”分立带来的资源分散问题。类似的整合逻辑在装备制造领域同样显现，中国动力推进的船舶动力资产整合，不仅聚焦主业升级，更在重组方案中明确2025-2027年现金分红比例不低于可分配利润的30%，将产业整合与股东回报紧密绑定。

据Wind数据统计，截至2025年10月30日，年内A股央企并购案例达25起，地方国企59起，其中超六成集中在高端制造、半导体等关键领域。这些并购并非简单的规模扩张，而是聚焦核心技术突破与产业链掌控力提升，如中化装备的并购聚焦橡胶/化工机械主业，通过专业化整合强化细分领域竞争力，同时同步推进股份回购计划，实现产业发展与市值管理的协同。

二、政策与市场共振：并购生态持续优化

国企并购的加速推进离不开政策体系的有力支撑。国务院国资委在2024年底的中央企业负责人会议上明确提出，2025年要“加大力度推进战略性重组和专业化整合”，推动国有资本向重点产业集中。政策红利不仅体现在导向明确，更在审核效率与工具创新上实现突破：甘肃能源并购案从受理到过会仅用101天，中国动力重组获集团批复耗时不足两个月，印证审核“加速度”成效；而“股份+可转债+现金”的组合支付模式被广泛应用，例如富乐德等案例通过该模式有效降低现金压力，提升交易可行性。

市场公开数据显示，2025年以来A股已完成交割的并购交易金额突破3700亿元，其中央地国企主导能源、高端制造类项目贡献了主要增量。更值得关注的是，国企并购正从“规模导向”转向“质量优先”，中国神华今年2月公告指出2025-2027年现金分红比例不低于净利润65%，长江电力今年8月公告说明，将2026-2030年分红比例锁定在70%以上，体现出整合后企业对股东回报的重视。

三、机构观点：并购重组将成国企价值重估核心催化剂

中信证券认为，2025年国企并购呈现“政策有支持、产业有需求、资金有工具”的三重利好共振，能源领域的整合将聚焦“保供能力升级+绿色转型”，高端制造则侧重“卡脖子技术突破+产业链协同”，预计全年国企并购交易规模将突破5000亿元，成为A股市场的核心增量资金来源。

中金公司表示，从中国神华、中国船舶等案例看，国企并购已从“解决同业竞争”的被动整合，转向“培育新质生产力”的主动布局。随着战新产业投资占比突破40%（2024年1-11月央企战新投资达2万亿元，同比增长18.7%），具备技术壁垒与整合能力的国企龙头有望迎来价值重估。

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