116.94亿并购过会！火电版图扩容，国资控股率持续提升

今年11月初，上海证券交易所并购重组审核委员会2025年第17次审议会议落下帷幕，淮河能源（集团）股份有限公司拟以116.94亿元收购控股股东旗下电力资产的重大重组方案获审核通过，标志着这家能源国企的火电业务整合迈入关键阶段。

据淮河能源11月6日公告披露，本次交易拟通过发行股份及支付现金相结合的方式，收购淮南矿业（集团）有限责任公司持有的淮河能源电力集团有限责任公司89.30%股权。交易方案显示，116.94亿元的标的资产作价中，17.54亿元以现金支付，剩余99.4亿元通过发行股份方式支付，股份发行价格确定为3.03元/股，预计发行数量约32.8亿股，占发行后上市公司总股本的45.77%。

若交易最终落地，淮河能源的股权结构将发生显著变化：控股股东淮南矿业及其一致行动人合计持股比例将升至80.08%，实际控制人仍为安徽省国资委，国资控股地位进一步巩固。从业务布局看，重组前淮河能源已涵盖火力发电、售电、铁路运输及配煤等业务，重组完成后，其火电业务规模将大幅扩张，与现有业务形成协同效应，火力发电领域的产业布局得到进一步充实。

回溯本次重组进程，自2024年12月中旬淮河能源披露筹划重组信息以来，交易历经多重关键节点：2025年4月22日重组报告书（草案）发布，交易方案正式明确；5月8日获安徽省国资委批复同意，5月22日收到上交所受理通知；10月30日披露上会稿并确定审议时间，最终于11月5日顺利过会。

从经营数据来看，淮河能源正处于业绩调整期。2025年第三季度，公司实现营业收入75.66亿元，同比下降2.67%；净利润3.05亿元，同比增长13.97%。2025年前三季度，公司营业收入213.03亿元，同比下降9.71%；净利润7.52亿元，同比下降10.69%。此次并购重组或将成为公司业绩改善的重要契机，通过规模扩张与协同效应释放。

此次重组亦是能源行业响应国家并购重组政策的典型实践。当前，在火电行业高质量发展与能源保供战略背景下，国企通过专业化整合提升核心竞争力已成趋势。国家能源集团此前通过西北区域煤电资源其他整合，实现了重组企业从年度亏损64.19亿元到半年盈利11.67亿元的转型，印证了专业化整合对能源企业提质增效的推动作用。

中泰证券表示，并购标的集中于半导体、生物医药、高端制造等新兴行业，多为细分领域“隐形冠军”，且估值多处于8倍～12倍动态市盈率的合理区间。跨界并购虽有所放量，但90%以上围绕“新质生产力”领域展开，未来或许从这些考虑角度为宜。

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