政策驱动煤炭业整合：并购重组正当时

近日，河南省政府办公厅正式印发涵盖钢铁、煤炭、有色金属、食品、化工、建材、轻工业、纺织服装、医药、工程机械等十大产业的提质升级行动计划。

这一系列行动计划旨在通过高端化、智能化、绿色化转型，推动河南省制造业高质量发展，加快建设制造强省。

其中，《河南省煤炭行业提质升级行动计划》（以下简称《行动计划》）作为核心组成部分，不仅为煤炭行业指明了发展方向，更为煤炭板块的并购重组提供了政策支持与市场机遇。

《河南省煤炭行业提质升级行动计划》：并购重组的明确导向

《行动计划》明确提出，到2027年，河南省煤炭行业将实现安全生产形势持续稳定好转，百万吨死亡率低于全国平均水平，煤炭产量稳定在1亿吨，智能化煤矿产能占比达到65%。

这一目标设定，不仅体现了河南省对煤炭行业安全、高效、绿色发展的高度重视，也为行业内的并购重组提供了明确的方向。

优化资源配置，推动减量提质

《行动计划》强调，要加快煤炭资源优化配置，按照全面推进矿业权竞争性出让、严格控制矿业权协议出让的原则，进一步优化煤炭资源配置。

同时，积极推进适宜开发的各类煤炭资源竞争性出让工作，分类处置已注销采矿权的关闭退出煤矿剩余煤炭资源。这一举措旨在通过市场化手段，引导煤炭资源向优势企业集中，推动行业减量提质。

在推动煤矿减量提质方面，《行动计划》提出，支持具备条件的煤矿提升改造或核增产能，加快推进永城李大庄、宜阳义络、卫辉陈召北井、辉县赵固二矿、襄城首山一矿、平煤十一矿等新建或改扩建项目建设。

同时，研究制定国有煤矿企业资源资产优化重组方案，推动煤矿企业通过市场化、法治化手段实施煤矿整合重组，优化资源配置和生产布局。这一系列措施，为煤炭板块的并购重组提供了政策支持和市场空间。

强化智能化建设，提升竞争力

《行动计划》还强调，要加快煤矿智能化升级改造，打造一批投资少、效果好的“小快灵”煤矿智能化典型应用场景。加快建设省数字工信平台项目，积极推进建设以人工智能大模型为核心的煤炭工业互联网平台。

智能化建设的推进，不仅将提升煤炭企业的生产效率和安全水平，还将增强企业的市场竞争力，为并购重组后的企业整合资源、提升效益提供有力支撑。

推动产业融合，拓展发展空间

《行动计划》提出，要推动煤炭产业与新材料产业融合发展，努力实现煤炭从基础原料向新能源行业炭材料转化。构建“煤炭—化工—高端材料”全产业链体系，着力向精细化、高端化、低碳化转型。这一战略导向，为煤炭企业拓展了新的发展空间，也为并购重组后的企业实现产业升级和多元化发展提供了可能。

煤炭板块投资策略：配置价值凸显

2025 年前三季度，煤炭市场在价格波动中前行，煤价同比下跌致使煤企业绩有所回落。不过，三季度煤炭市场呈现积极变化，为煤炭板块后续发展带来诸多积极信号，投资价值逐步显现。

业绩触底，反弹可期

2025 年前三季度，煤价同比下滑对煤企业绩产生显著影响，行业盈利指标全面下降。销售毛利率中位数降至 22.8%，同比减少 7.9 个百分点；销售净利率中位数为 4.6%，同比下滑 6.4 个百分点；ROE 中位数为 2.9%，同比降低 3.9 个百分点。

但三季度情况出现明显改善，在夏季用电旺盛、火电需求增长，而安监升级、降雨等因素导致国内产量收缩的背景下，供需错配推动煤价环比回升。秦港动力煤（Q5500，山西产）均价环比上涨 6.47%，京唐港主焦煤（山西产）均价环比涨幅达 18.76%。

煤价回升叠加龙头公司控本降费，主要上市煤企三季度业绩环比显著改善，28 家煤炭上市公司合计实现营业收入环比增长 11%，归属母公司净利润环比增长 21%。

展望后续，查超产政策对供给的约束具有持续性，冬季旺季需求有强支撑，且港口库存处于低位，煤价有望保持震荡偏强态势。同时，公司成本端持续优化，煤企业绩低点或已显现，行业有望迎来转机。

市场低估，配置优势明显

当前市场对现阶段煤价的悲观认识或亦已被充分定价。2025 年三季度，主动型基金重仓股中持有煤炭板块比例降至 0.30%，处于 2008 年以来 23%的分位数，持仓比例处于较低水平，板块拥挤度低，赔率优势突出。

在煤价回暖的背景下，低估值、高股息率、现金充裕的煤炭板块底部配置价值正逐步凸显。

政策助力，发展信心增强

2025 年以来，国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持或资产注入计划。这一系列举措不仅彰显了煤企对自身发展的坚定信心，还进一步增厚了企业的成长性与稳定性，为煤炭板块注入新的发展动力。

行业特性，奠定投资根基

从行业基本面来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未发生改变，需求端虽可能存在阶段性起伏波动，但价格总体呈现一定震荡和动态再平衡态势。

头部煤炭企业具备资产质量高、账上现金流充沛等优势，呈现出“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”的五高特征，为投资者提供了较为稳定的投资回报预期。

煤炭板块三季度已展现出积极信号，后续在政策支持、行业特性以及市场低估等多重因素作用下，配置价值日益凸显。

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