中信证券：锚定法币的稳定币或成Web3主流，产业链机遇凸显

近日，中信证券发布研报指出，在当前复杂多元的稳定币体系下，锚定法币的稳定币正逐步崭露头角，有望成为最具接受度与安全性的主流稳定币形态。

从底层逻辑剖析，法币稳定币完美延续了法币在价值计量、价值转移、价值贮藏及价值跨期等方面的核心职能。在Web3世界里，其重要性愈发凸显，极有希望成为关键的金融媒介。举例来说，稳定币发行方通过与法币锚定，为链上交易、各类合约定价，以及形形色色的数字资产，提供了统一且稳定的计价标准，以往的银行账户模式也顺势转变为数字钱包，切实实现了金融对实体经济的有力支撑，涵盖价值交换、贮藏以及跨期等功能。在实际应用场景中，无论是跨境支付时快速便捷的资金流转，还是代币财富管理中对资产稳定性的需求，亦或是Defi借贷协议里保障借贷双方权益，以及代币做市维持市场流动性等，稳定币都能大显身手。

稳定币对法币及其铸币权的影响不容小觑，而这一影响程度主要取决于两个关键因素：一是稳定币能够在多大程度上支持经济活动，二是其锚定法币的实际影响力强弱。从全球货币体系的宏观视角来看，当下正处于重构的关键时期，各个主要国际货币主权国家都在这场变革中积极布局，力求抢占先机，获得先手优势。毕竟，如果本国法币相对弱势，而居民更倾向于接受锚定其他国家强势法币的稳定币，那么在一定程度上，这种稳定币便会对本国法币形成替代，进而增强其所锚定法币在全球范围内的影响力。在此背景下，以美元稳定币为代表的币种，凭借美元在国际货币体系中的重要地位，展现出了显著的潜在优势。

回顾中国第三方支付的发展历程，新兴支付场景的迅速渗透，使得其展现出对传统支付模式的强大替代潜力。央行数据显示，网联清算平台的交易规模从无到有，迅猛增长并突破520万亿元。以此为参照，在全球范围内，稳定币正处于立法积极推进、政策大力扶持，以及国际货币激烈竞争的关键时期，特别是法币稳定币，受到各主要货币发行国的高度重视与积极布局，蕴含着巨大的业务拓展空间。同时，考虑到不同国家在政策导向、技术路径以及业务模式等方面存在显著差异，稳定币市场或将呈现出自下而上、逐步试点扩张的典型特征。在短期内，技术创新探索与应用场景落地，将成为产业链各方发力的重点方向，呈现出“百花齐放”的发展态势。

再深入到稳定币产业链，不同环节有着不同的发展趋势。在发行端，技术无疑是构建信任体系的基石，稳定币发行涉及区块链、智能合约、加密钱包、链安全、多重签名及托管规范等一系列复杂技术。而场景则是稳定币后续扩容的核心驱动力，诸如电商支付、跨境汇款、供应链结算等场景，都为稳定币的应用提供了广阔空间。综合来看，金融科技公司凭借自身在技术研发上的优势，以及在原有电商、跨境支付等领域积累的渠道资源，有望在稳定币发行领域占据主导地位。而传统商业银行，虽然在资金体量、合规风控体系以及客户信任基础方面具备显著优势，但在技术创新和场景拓展速度上相对滞后，因此与金融科技公司携手合作发行稳定币，或许是更为可行的发展方向。

更为重要的是，当稳定币进入DeFi平台后，能够通过与用户端法币账户的有效连接，巧妙地融入传统金融体系，从而构建起一个“链上-链下”双向资本循环的新型金融生态圈。在创新方向上，真实世界资产上链（RWA）所衍生的创新业务机会，格外值得关注。当前，在市场竞争的推动下，稳定币已经催生出多种获取“固定收益”的方式，如DeFi借贷、RWA代币化基金、中心化理财产品以及稳定币流动性挖矿等。展望未来，稳定币托管服务的优化、稳定币数字钱包功能的拓展、稳定币财富管理业务的创新，以及稳定币资产管理模式的升级等，都将成为稳定币领域创新发展的重要方向。

长远来看，构建一个完善的稳定币金融生态圈将成为行业发展的关键所在。在这个生态圈中，各方参与者相互协作、互利共赢，从稳定币的发行、流通，到应用场景的拓展，再到与传统金融体系的深度融合，每一个环节都紧密相连。而RWA作为连接现实世界资产与数字金融领域的桥梁，其在稳定币生态中的创新应用，将为整个行业注入源源不断的发展动力，带来更多的业务增长机遇与创新发展可能。

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