【行业跟踪】半导体行业系列报告——半导体行业报告

核心观点：

消费电子寒冬已逝，AI开启产品创新周期。

智能手机：AppleIntelligence带动换机需求，预计24年全年智能手机出货量同比+2%；25年受益于端侧AI进一步落地，全球智能手机出货量将继续同比+3%。

PC及Tablet：搭载高通处理器Copilot+PC推出，英特尔、AMD紧随其后，预计24年全球PC出货量同比基本持平；Copilot+AI陆续启用，预计25年全球PC出货量同比+4%。

服务器：全球前四大云服务厂商提高24年资本支出，预计24年全球服务器整体出货量同比+2%；AI数据中心爆发，预计25年全球服务器出货量同比+8%。

可穿戴设备：可穿戴设备保持成长，预计24年出货量将继续同比增长6%汽车：预计25年全球新能源车销量同比增长14%，智能化将打破原有技术护城河。

重大事件：

2024年12月18日，火山引擎冬季FORCE原动力大会的开发者论坛，火山引擎发布豆包大模型家族全新升级，包括豆包通用模型、语音大模型以及视觉大模型，性能皆大幅提升；新模型方面，发布豆包·视觉理解模型，该模型具有更强的图像、文字内容的识别、理解和推理能力，更细腻的视觉描述能力。

机会方向：

AI终端放量+技术升级，带动AI SOC量价齐升。根据MarketsandMarkets，SoC市场规模受益AI和机器学习等需求，预计将从24年1384.6亿美元增长到29年2059.7亿美元，预计CAGR达到8.3%。以RayBan Meta为例，根据Wellsenn XR数据，RayBan Meta成本总计174美元，其中主板芯片成本约为99.1美元，成本占比超过一半；相较于前一代RayBan Stories主板芯片成本增加28.7%，随着技术创新的带动，主板芯片价值量有望持续增长。

我们认为随着AI应用落地终端，有望开启AIOT需求快速增长；SOC作为核心芯片科技创新+AI需求有望带动AI SOC量价齐升；视觉丰富下游应用场景，有望带动视觉SOC与CIS需求提升。

相关概念方向：

AI眼镜SOC：恒玄科技、中科蓝讯、炬芯科技等；

AI家居SOC：瑞芯微、晶晨股份、全志科技等；

AI视觉SOC：星宸科技、富瀚微、北京君正等；

AI玩具SOC：乐鑫科技、龙迅股份、翱捷科技、泰凌微、博通集成等；配套存储/CIS/方案：兆易创新、普冉股份、东芯股份、恒烁股份/韦尔股份、思特威、格科微/润欣科技等。

资料来源：东方财富Choice金融终端、天风证券《半导体：豆包新增视觉模型，SOC+CIS+存储有望重点受益》2024/12/19、长城证券《端侧强智能揭开序幕，半导体AI需求真实且强劲》2024/12/09，德讯证顾整理时间：2024/12/19。

风险提示：下游需求不及预期、技术升级迭代不及预期、新品推广不及预期、供应商集中风险、客户集中风险等。

■行业要闻

2024年12月18日，火山引擎冬季FORCE原动力大会的开发者论坛，火山引擎发布豆包大模型家族全新升级，包括豆包通用模型、语音大模型以及视觉大模型，性能皆大幅提升；新模型方面，发布豆包·视觉理解模型，该模型具有更强的图像、文字内容的识别、理解和推理能力，更细腻的视觉描述能力。

豆包新发布视觉理解模型，均价降低有望快速普及。通过豆包·视觉理解模型，用户可以同时输入文本和图像相关的问题。模型能够综合理解并给出准确的回答。这将极大地简化应用的开发流程，解锁更多的大模型价值场景。

视觉理解能力将极大拓展大模型的场景边界，为大模型的场景使用打开天花板，在金融、医疗、建筑、地理、体育、物流等还有非常广阔的应用前景。豆包·视觉理解的输入价格为每千tokens0.003元，比行业平均价格降低85%，相当于一块钱可以处理284张720P的图片，视觉理解模型正式走进厘时代。

同时火山引擎还将提供更高的初始流量，RPM达到了15,000次，TPM达到120万，让企业和开发者用好视觉理解模型，找到更多创新场景。

豆包大模型能力再提升，日均使用量有望持续增长。根据火山引擎数据，豆包大模型12月日均tokens使用量超过4万亿，较5月发布时期增长超过33倍；tokens调用规模化增长的同时豆包大模型在不同场景中都在快速增长。

在本次大会中，火山引擎发布、升级了多个其他模型。其中豆包通用模型pro完成新版本迭代，综合任务处理能力较5月份提升32%，在推理上提升13%，在指令遵循上提升9%，在代码上提升58%，在数学上提升43%，在专业知识领域能力提升54%。

谷子经济结合SOC，AI+硬件应用场景辽阔。生成式大模型兴起带动玩家开始探索新玩法，衍生出手办与人交互对话的应用；AI+有望成为辅助IP灵魂的推手，让IP不只是停留在平面或是静态，而是能以更生动的形态展现出来。

根据Transparency Market Research数据，截至2026年，全球智能玩具如电子宠物、机器人、智能火车套件等市场规模预计将增长到近700亿美元。

■趋势：AI需求真实且强劲，“硅基强智能奇点”到来

一、“硅基强智能奇点”到来，推动硅含量加速提升

纵观历史50年，五次半导体市场规模迅猛成长均伴随爆款电子产品的普及。自1976年起，全球半导体市场历经了5次迅猛成长，分别由台式电脑（1983~1980s末）、笔记本电脑（1992~2000）、功能机（2004~2007）、4G智能手机及可穿戴设备（2010~2018）和5G手机（2021~2022）这5类爆款电子产品的普及推动。“硅基强智能奇点”到来，拥抱第四次工业革命。

2022年11月底，ChatGPT席卷科技行业，紧随其后围绕ChatGPT的术军备竞赛热火朝天，英伟达大幅调升业绩预期，AI服务器翻倍增长。随后大模型&AIGC爆发，未来硅基强智能将加速推进硅含量提升，全球半导体市场即将迎来第四次工业革命。端侧AI引领创新主线，AI手机及PC带动换机需求，预2025年全球半导体市场持续回温。

全球半导体市场规模(3MMA，亿美元，左轴)

资料来源：长城证券产业金融研究院

二、AI需求真实且强劲，预计25年半导体市场持续回温，存货天数恢复至90~100天合理水平

24Q3半导体市场跟踪：AI手机强势发布叠加传统消费电子旺季，24Q3全球半导体市场规模环比+11%，除存储外环比+7%，保持高个位数成长。据SIA数据，24Q3全球半导体市场规模约1660亿美元，同比增长23%，环比增长11%，主要受益于AI相关数据中心需求持续强劲以及传统消费电子旺季。

24Q4&24年全年半导体库存研判：24Q3全球前60大半导体企业库存天数环比下降5天至129天左右，预计24Q4保持回落速度。24Q3全球前60大半导体企业存货周转天数约129天，同比-9天，环比-5天，库存去化周期持续。

在AI相关需求以及消费电子节假日效应下，我们认为全球前60大半导体企业库存天数每季度有望保持环比下降5天的趋势，即预计24Q4环比下降5-10天至120~125天左右。

25年半导体库存研判：预计2025年半导体存货周转天数将恢复到90天~100天合理水平。

24Q3全球半导体市场规模环比增长11%，全球前60大半导体企业存货周转天数环比下降5天，下游需求逐步复苏

资料来源：长城证券产业金融研究院

■需求端：消费电子寒冬已逝，AI开启产品创新周期

消费电子寒冬已逝，AI开启产品创新周期，我们认为2024年全球半导体市场规模的同比增速将达到15%~20%区间。IDC预计24年全球半导体市场规模同比+20%，其中手机、电脑&服务器领域将分别高增29%/32%，消费电子寒冬已逝。

据IDC预计2024年全球半导体市场规模约6302亿美元，同比增长20%。其中无线通信（含手机）领域市场规模约1538亿美元，同比增长29%；电脑&服务器领域市场规模约2268亿美元，同比增长32%；消费电子领域市场规模713亿美元，同比增长9%；汽车领域市场规模718亿美元，同比增长6%。

WSTS预计24年全球半导体市场规模同比+19%。其中存储市场高增81%。WSTS预计2024年全球半导体市场规模约6269亿美元，同比增长19%，其中存储市场规模约1671亿美元，同比高增81%。若剔除存储芯片，2024年全球半导体市场规模约4598亿美元，同比增长6%。

IDC预计24年全球半导体市场将同比+20%，其中手机、电脑&服务器领域同比+29%/+32%

资料来源：长城证券产业金融研究院

WSTS预计24年全球半导体市场将同比+19%

资料来源：长城证券产业金融研究院

24Q3智能手机出货量速递：苹果得益于AI表现出色，vivo/OPPO/小米/华为等增长强劲，24Q3全球智能手机出货量同比+4%，环比+11%。

10月14日，IDC公告24Q3全球智能手机出货量约3.16亿部（原指引3.09亿部），同比+4%，环比+11%，其中苹果/OPPO/其他（含中国厂商联想、华为等）分别环比+24%/12%/+13%。苹果环比增长主要受益于旧款iPhone机型特别是iPhone15表现出色25年智能手机出货量前瞻：AI换机潮来临，预计25年全球智能手机出货量保持温和增长，同比增长3%至12.6亿部，重点关注AI落地对单部手机半导体价值量的提升。

预计2025年全球智能手机出货量约12.6亿部，同比增长2%

资料来源：长城证券产业金融研究院

预计25年苹果出货量同比增长3%，安卓出货量同比增长2%

资料来源：长城证券产业金融研究院

24Q3PC出货量速递：开学季教育领域需求增加，及商业买家对PC需求恢复，24Q3全球PC出货量环比+6%。10月8日，IDC公告24Q3全球PC出货量6880万台，同比下降2%，环比增长6%，同比下降主要由于23Q2在成本上涨和库存补充等因素下出货量激增，环比增长主要受益于消费和商业买家对PC的需求恢复。

24Q4及24年PC出货量研判：搭载高通处理器Copilot+PC推出，英特尔、AMD紧随其后，有望推动高端市场，预计24年全球PC出货量同比基本持平。高通的Copilot+PC独占期即将结束，搭载英特尔最新酷睿Ultra200V系列、AMD最新锐龙AI300系列处理器的笔记本，于11月已开始使用Copilot+AI功能。

同时，Apple预期基于M4芯片的Mac也将推出，预计将推动高端市场的增长。IDC预计24Q4全球PC出货量约6824万台，环比小幅下降1%；24年全年PC出货量预计约2.61亿台，同比基本持平。25年PC出货量前瞻：PC领域亦重点关注端侧AI落地带来的换机需求，预计25年全球PC出货量同比增长4%至2.72亿台。

IDC预计25年全球PC出货量约2.72亿台，同比增长4%

资料来源：长城证券产业金融研究院

预计24年全球可穿戴设备出货量同比增长6%，保持成长

资料来源：长城证券产业金融研究院

24Q3服务器出货量速递：云服务商资本支出环比增长，24Q3全球服务器出货量环比+3%。24Q3全球前四大云服务提供商（亚马逊/微软/谷歌/META）资本支出约560亿美元，环比增长6%。

在云服务提供商资本支出的驱动下，24Q3全球服务器出货量约349万台，同比增长10%，环比增长3%。

24Q4及24年服务器出货量研判：受惠于北美云端数据中心业者订单带动，上修AI服务器出货量1%。全球前四大云服务提供商24Q4资本支出预计继续环比增长5%至587亿美元。

受益于北美云端数据中心业者的订单带动，预计24Q4全球服务器出货量环比增长4%至362万台。

不过，当前服务器整体需求尚未恢复至疫情前，TrendForce预计2024年全球服务器出货量预计约1387万台，同比增长13%，其中AI服务器出货量约167万台。

25年服务器出货量展望：AI落地对计算需求爆增，AI服务器出货量的成长将驱动25年全球服务器出货量同比增长8%至1493万台左右。

预计25年全球服务器出货量同比小幅8%至1493万台

资料来源：长城证券产业金融研究院

预计24Q4全球前四大云服务提供商资本支出预计约587亿美元，环比增长5%

资料来源：长城证券产业金融研究院

■供给端：晶圆厂稼动率有望回升至90%左右，DRAM设备表现强劲

24Q3产能利用率速递：先进制程需求强劲，叠加地缘政治影响下本地化需求加速，24Q3全球晶圆厂产能利用率继续环比+1.24pct至83.05%。

据Omdia数据，24Q3全球晶圆厂产能利用率约83.05%，环比继续提升1.24pct。台积电24Q3营收235.0亿美元(原指引224~232亿美元)，超出指引，环比+12.9%，主要受益于智能手机及AI需求强劲驱动3/5nm制程收入增长。

台积电指出24Q3产能利用率高于预期，在高产能利用率的带动下，24Q3毛利率57.8%（原指引53.5%~55.5%），大超指引，环比提升4.6pct。

24Q4及24年产能利用率研判：半导体需求逐季向好，预计24年底全球晶圆厂产能利用率继续环比提升0.76pct至83.80%。随着消费电子需求恢复以及端侧AI的逐步落地，Omdia认为24Q4全球晶圆厂产能利用率将延续环比提升，预计24年底全球晶圆厂产能利用率将回升至83.80%，较24Q3末环比提升0.77pct。

25年产能利用率前瞻：随着半导体库存水平逐渐恢复至合理区间，叠加AI真实且强劲的需求，Omdia认为2025年全球晶圆厂产能利用率有望提升至90%左右。

24Q3全球晶圆厂产能利用率继续环比+1.24pct至83.05%预计2025年有望回升至90%以上

资料来源：长城证券产业金融研究院

先进制程需求持续强劲，预计24Q4全球晶圆代工板块营收环比+11%。具体看，台积电指引24Q4营收中值265亿美元，同比增长35%，环比增长13%，主要受益于AI相关产品需求持续强劲。

中芯国际指引24Q4营收中值21.93亿美元，同比增长31%，环比增长1%，主要受益于产品组合优化驱动晶圆ASP提升。我们认为24Q4先进制程需求持续强劲，预计24Q4全球晶圆厂产能利用率将进一步提升，板块营收预计环比增长11%。

资料来源：天风证券《半导体：豆包新增视觉模型，SOC+CIS+存储有望重点受益》2024/12/19、长城证券《端侧强智能揭开序幕，半导体AI需求真实且强劲》2024/12/09，德讯证顾整理时间：2024/12/19。

风险提示：下游需求不足风险；地缘政治风险；核心竞争力风险；估值风险等。

研究承诺

本报告所采用的数据均来自合法合规渠道，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。承诺遵守国家法律、法规及证券监管机构、行业自律组织的各项规章制度，恪守独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平的原则，为投资者提供专业服务。

投资评级说明

评级标准

概念标的：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；

中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；

回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。